事件：

公司发布2024年前三季度业绩。2024年前三季度实现营业收入147.45亿元，同比增长19.42%；归母净利润13.72 亿元，同比增长52.65%。

其中第三季度，公司实现营业收入51.15 亿元，同比增长14.52%，环比下降1.75%；归母净利润4.40 亿元，同比增长27.83%，环比下降18.62%。

点评：

收入持续增长，需求波动业绩短期承压。生益科技是全球第二大刚性覆铜板厂商，2024 年随着人工智能、XR、消费电子等下游需求的回暖，以及公司持续的产品布局，公司营收实现持续稳健增长。此外，子公司生益电子今年以来持续优化产品结构，积极布局把握AI 红利，随着相关高端产品逐渐落地，公司营收和业绩均实现跨越式增长。7 月以来，下游PCB 客户出现需求波动。前期铜价上涨囤货之后，客户逐渐开始去库，导致公司订单环比有所下降，短期业绩承压。当前客户库存已逐渐消化，看好随着景气回升，公司盈利能力持续改善。

产品结构不断完善核心技术突破不断，应用层次加深。公司在高频高速封装基材领域取得显著进展，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，并已实现多品种批量应用。封装用覆铜板技术方面，公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用，并突破了关键核心技术，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA 封装为代表的AP、CPU、GPU、AI 类产品进行开发和应用。子公司生益电子在通讯网络领域聚焦112G、224G、5G-A、6G 方面进行高端产品技术开发；AI 服务器及周边技术领域，致力于高端服务器、400G 及800G 光模块以及加速卡等方面的研发投入，已具备800G 光模块的技术能力，并已供货部分客户。

新品持续布局，AI 引领展现高成长性。公司不断推出高成长性新品，持续布局应用于下一代通用服务器、AI 服务器以及112Gbps 传输链路等需求的产品研发。在AI 服务器领域，公司与国内外顶级终端客户保持紧密合作，公司超低损耗产品已通过多家国内及北美终端客户的材料认证，目前正积极配合PCB 和终端客户的新品交付和项目认证。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利分别为18.72/23.34/27.04 亿人民币，对应PE 分别为26/21/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧