事件：

2024年上半年公司实现营业收入 96.30亿元，同比增长 22.19 %；归母净利润9.32 亿元，同比增长68.04%；扣非归母净利润9.09 亿元，同比增长75.74%。其中二季度实现营业收入52.06 亿元，同比增长26.22%，环比增长17.70%；归母净利润5.40 亿元，同比增长75.94%，环比增长37.82%。

点评：

国产覆铜板龙头，受益景气复苏业绩高增长。生益科技是全球第二大刚性覆铜板厂商，全球市场占有率稳定在12%左右。受益于消费电子、汽车电子、能源产品、矿机等阶段性市场亮点叠加客户春节备库因素，Q1 需求增长迅猛。Q2 由于铜价自3 月下旬起的急剧上升，LME铜和沪铜在5 月双双创下历史新高，下游客户主动备库，公司稼动率持续提升，带动公司销量提升。2024 年上半年，公司销售各类覆铜板7,009.51 万平方米，同比增长27.59%；销售粘结片9,062.04 万米，同比14.83%；销售印制电路板71.45 万平方米，同比增长21.34%。

紧跟市场先进需求，产品技术储备充足。公司持续与下游优质客户研发合作，前瞻布局技术规划，自主研发的多个种类的产品取得了先进终端客户的认证，产品被广泛地应用于高算力、AI 服务器、5G 天线、通讯骨干网络、新一代通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器等多个领域。在高频高速封装基材领域，公司目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。在封装用覆铜板技术方面，公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用，同时突破了关键核心技术，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA 封装为代表的AP、CPU、GPU、AI 类产品进行开发和应用。

产品高端化进程持续推进，受益AI 引领高端品类突破。公司积极推动产品认证和项目认证，其中在AI 领域跟国内外头部终端保持密切合作，超低损耗材料已通过多家北美及国内终端客户的材料认证。随着AI 服务器等细分领域需求旺盛，高速覆铜板预计将首先迎来复苏，公司有望受益于AI 落地进程下的量价齐增。

首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为 21.56/26.41/30.90 亿人民币，对应 PE 分别为20/16/14 倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求低于预期，市场竞争加剧，材料价格上升风险