事件概述

公司发布2024 年中报，公司24H1 实现营收96.3 亿元 ，yoy+22.2%，归母净利润9.32 亿元，yoy+68%，扣非归母净利润9.09 亿元，yoy+75.7%，毛利率21.56%，yoy+2.3pct，净利率10.15%，yoy+3.2pct。

24Q2 营收52.06 亿元，yoy+26.2%，qoq+17.7%，归母净利润5.4 亿元，yoy+75.9%，qoq+37.8%，扣非归母净利润5.23 亿元，yoy+84%，qoq+35.4%，毛利率21.78%，yoy+2.9pct，qoq+0.48pct。

上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平

上半年PCB 库存去化，需求回暖明显，公司订单饱满，覆铜板产销量均有所增加，此外公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升，促使公司利润率有所改善，上半年毛利率同比提升2.3pct，同时子公司生益电子同比去年同期增长明显，也进一步提升公司利润。

布局新品增强自身成长性

从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、AI 服务器以及112Gbps 传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg 高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。

投资建议

我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58 亿元，，按照2024/8/29 收盘价， PE 为23/19/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游PCB 需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时