事件概述

公司发布2024 年一季报，24Q1 营收44.23 亿元，yoy+17.77%，qoq+4.34%，归母净利润3.92亿元，yoy+58.25%，qoq+47.92%，扣非归母净利润3.86 亿元，yoy+65.65%，qoq+55.02%；毛利率21.3%，yoy+1.56pct，qoq+2.92pct，净利率9.13%，yoy+2.67pct，qoq+2.98pct。

一季度订单饱满，结构优化提升盈利水平

公司Q1 业绩亮眼主要系一季度下游需求相对旺盛，订单饱满，致使公司覆铜板产销量均有有所增加，促使公司营收高增，此外公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升，促使公司利润率有所改善，同时子公司生益电子24Q1 也实现扭亏，减小了对公司业绩拖累。

展望Q2，下游仍维持较高景气度，公司整体稼动率有望维持，同时公司有望进一步优化产品结构，且公司市场策略延续，产品结构有望进一步优化。

布局新品增强自身成长性

从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、AI 服务器以及112Gbps 传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg 高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。

投资建议

考虑到目前需求转暖后续覆铜板行业有望开启上行周期，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58 亿元，（此前预计2024/2025 年归母净利润为16.58/21.91 亿元），按照2024/4/26 收盘价， PE 为22/18/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游PCB 需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时