过去10年化工行业经历了 3 波较大的周期,本轮化工行业周期从 2012年2 月开始,我们发现本轮周期性较弱,这主要是由固定资产投资增速下滑所致。2014年化工传统行业仍将维持弱势状态,但也有个别行业将有望走出独立行情。我们建议关注化工行业政策性、成长性机会。从政策性来说,十八届三中全会的决定是中国未来 10年经济和社会改革和转型的总纲领,决定对化工行业的重大影响主要体现在二胎概念、土地流转、生态农业。从成长性来说,我们建议关注从百亿炸药行业向千亿爆破服务行业进军的爆破服务企业、竞争格局良好的 MDI 企业。

报告要点

本轮周期力度较低,2014 年化工传统行业仍将维持弱势状态。从周期性来看,过去 10 年化工行业经历了 3 波较大的周期,大概 3-4年一个周期。化工作为一个中游行业,上游为石油、煤炭、天然气,下游则关乎衣食住行各个方面,其中房地产对化工产品具备较强的拉动作用。本轮化工行业周期从2012 年2 月开始,我们发现本轮周期性非常不明显并且力度很弱,这主要是由房地产等固定资产增速下滑所致。

关注化工政策性、成长性机会。我们预计 2014 年化工行业仍将维持弱势状态,我们建议关注政策性受益行业、成长性行业。从政策性来说,我们建议关注二胎概念、土地流转、生态农业。从成长性来说,我们建议关注从百亿炸药行业向千亿爆破服务行业进军的爆破服务企业、竞争格局良好的 MDI企业。

复合肥行业市场前景广阔,代表企业是史丹利、金正大。复合高效是化肥行业的发展方向,化肥复合化率则是衡量一个国家化肥工业发展水平和农业发展水平的重要标志。随着土地流转带来的土地集约,新型农民越来越重视机械化经营,复合肥在实际应用中的占比越来越多。我们建议积极关注复合肥代表企业史丹利、金正大。

农药制剂行业集中度有望提升,水基化环保制剂潜力巨大。2011 年中国农药制剂前30 强实现销售收入 83.8 亿元,市场占有率仅约 21% ,2012年前30 强市场占有率约为 26% ,市场集中度在增加。据统计 2012 年美国前16 家农药经销企业占据了美国 90% 以上的农药市场。中国农药市场集中度明显偏低。制剂的水基化与环保化成为国内制剂技术的主流发展方向,随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。建议积极关注诺普信。

二胎新政+新一轮人口高峰,纸尿裤有望保持快速增长。1981-1997 年这17 年间的年出生人口均达到 2,000万以上,我国平均生育年龄在 25 岁左右,本轮出生高峰期将持续到 2022 年。2013 年十八大三中全会出台了单独放开二胎的政策,这将增强本轮人口出生高峰期高度。纸尿裤需求有望保持快速增长,建议关注江南高纤。

百亿炸药行业向千亿爆破服务行业进军愿望强烈。炸药企业自身增长增速放缓,存在向下游爆破服务延伸的愿望。在利润下降、国企改革推进、更加注重安全的共同影响下,大型国有矿山企业将拖累企业业绩的自有爆破队剥离的欲望愈发强烈。矿山采剥行业上下游意愿渐趋一致,炸药企业吹响了向爆破服务进军的号角。在向矿山采剥服务业进军的浪潮中,在民爆一体化快速推进的大背景下,江南化工、宏大爆破凭借先发优势有望获得更快更好发展。

MDI 需求良好,未来几年全球开工率有望保持 80% 以上。过去 10 年全球MDI开工率一直维持在 80% 以上。我们预计未来几年全球 MDI开工率仍将保持80% 以上,并且由于新能产能贡献期比较短,实际开工率有望保持在85% 以上。我们认为 MDI未来两年仍将保持景气状态,具有良好的成长性,我们建议积极关注万华化学。