2010 年全年，公司实现营业收入36.11 亿元，同比增长36.44％；归属于母公司所有者的净利润5376 万元，同比减少63.81%；EPS 为0.16 元，与我们预测的0.17 元基本相符；向全体股东每10 股派送现金红利1.00 元（含税），不送转。四季度，公司实现营业收入10.29 亿元，同比增长48.06%，环比增长4.43%；归属于母公司所有者的净利润1525 万元，去年同期为3349 万元；三季度为2683 万元，EPS 为0.08 元。

国内新政助推轮胎翻新，国内市场难以继续保持高增长。1 月底，工信部印发了《废旧轮胎综合利用指导意见》，要求建设和规范废旧轮胎回收体系，支持轮胎翻新业的发展。意见指出，当前我国轮胎翻新率不足5%，而发达国家轮胎翻新比例在45%，并且明确提出了2015 年的发展目标：载重轮胎翻新率提高到25%，巨型工程轮胎翻新率提高到30%，轿车轮胎翻新实现零的突破。轮胎翻新业务的扩展将压缩国内新胎的市场空间，并且国内汽车行业整体增速在2011 年也将明显放缓，公司在2010年实现的国内营业收入同比增长49.21%的业绩难以延续，11 年公司国内业务的增速有可能下降到20%以内。

2011 年成本压力依然较大，但存在转机。公司2010 年综合毛利率为11.60%，较09 年大幅下降10 个百分点，主要是由于公司主要原材料橡胶的价格在2010 年大幅上涨，最大涨幅超过100%，造成公司营业成本增幅远超营业收入。期间费用率为7.77%，同比微降0.2 个百分点。2011 年前两个月，上海天胶价格冲破4 万元/吨，创出新高，短期内仍将延续坚挺走势。但随着汽车行业增速下降和废旧轮胎利用率的提高，对天然橡胶需求旺盛的预期有可能减弱，2011 年天然橡胶价格存在向有利于公司盈利方向变化的机会。

2011 年出口收入有望继续高速增长。2010 年，公司实现出口收入26.25 亿元，同比增长32.41%。公司的出口收入一直占主营业务收入的70%以上，是公司的主要收入来源，近期欧美发达国家经济已有明显走出金融危机、恢复增长的迹象，随着发达国家的经济复苏，公司出口业务有望进一步快速发展，保持30%以上的快速增长。

盈利预测。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.21 元、0.29 元、0.40 元，以2 月18 日收盘价9.16 元计算，动态市盈率分别为44 倍、32 倍和23 倍，维持公司“中性”的投资评级。