2010 年1-9 月，公司实现营业收入25.82 亿元，同比增长32.28%；营业利润8,502 万元，同比下降69.64%；归属母公司所有者净利润3,851 万元，同比下降66.53%；EPS 为0.11元。其中，第三季度营业收入9.86 亿元，同比增长32.18%；

营业利润6,540 万元，同比下降50.39%；归属母公司所有者净利润2,863 万元，同比增长49.59%；EPS 为0.08 元。

前三季度营业收入同比增长32.28%。主要原因是公司抓住经济复苏、需求增长的契机，适当调整产品结构和销售策略，实现了轮胎销量和销售额的同比大幅增长。

毛利率大幅下降。2010 年以来天然橡胶价格延续上扬态势并保持高位运行，9 月份以来，上海橡胶期货的价格已超过3万元/吨，达到历史高位。轮胎分会的统计数据显示,今年1-8月,国内45 家轮胎企业的毛利润率平均降低1.12 个百分点。随着天然橡胶价格持续上涨,前三季度公司这毛利率为11.12%，同比下降约11 个百分点。我们预计全年公司毛利率约降至11%。

经营活动现金净流量大幅增长。前三季度公司经营活动现金净流入2.20 亿元，同比增加275％，主要是因为公司增加远期支付结算方式及控制库存所致。

受益轮胎产业政策。 2010 年10 月份工信部出台《轮胎产业政策》，要求2015 年乘用车胎子午化率达到100%。该项政策将加快轮胎行业产业结构调整和促进轮胎产业从分散走向集中化。公司控股51%的子公司福建佳通作为佳通轮胎的重要出口生产基地，近年一直保持较高发展速度，并根据市场形势调整产品结构，不断向高档轿车子午胎延伸。

预测与评级。预计2010-2012 年EPS 分别为0.17 元、0.21元、0.26 元，以10 月28 日收盘价9.29 元计算，对应的动态PE 分别为55 倍、45 倍和36 倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。（1）出口市场销量低于预期风险；（2）天然橡胶价格上涨超预期风险；（3）人民币升值超预期风险。