2008 年1-12 月，公司实现营业收入28.29 亿元，同比小幅增加1.36%；营业利润-495 万元，去年同期为16727 万元；

归属于母公司所有者净利润213 万元，同比大幅下降97.27%%；摊薄每股收益0.006 元。

两大因素致公司营业利润亏损。1）毛利率大幅下降5.8个百分点，08年上半年原、辅材料及能源价格大幅上涨，虽然进入下半年后，原料和能源价格开始下滑，但由于公司出口业务量大，为确保出口订单的及时交付，公司必须提前订购原材料，因此前期高价原材料的影响一直传导到第四季度导致产品成本同比大幅提高；2）08年第4季度受下游需求影响，销量同比大幅下滑25.21%。

出口占比高，09年或将继续拖累公司业绩。公司主要经营汽车轮胎的生产和销售，出口占比约为70%，同时承受汇兑损失和国际市场需求大幅下滑的剧烈冲击，08年第四季度尤为严重，我们预计，09年出口市场需求或继续下降，公司出口业务将受负面影响。

原材料价格大幅下降，09年毛利率有望回升。公司主要原材料为天然橡胶、合成橡胶、炭黑等，其价格较08年高位下跌了45%-50%，我们预计09年原材料价格仍将维持低位运行，这将有利于公司毛利率的提高（原材料成本占公司产品成本约80%），有望达到10.5%，同比上升2.6个百分点。

公司是境外投资者控制的上市公司，是新加坡佳通轮胎集团在中国的重要分支，旨在利用1）新加坡期货交易所对原材料价格的跟踪优势（08年公司基本没有发生资产减值损失，而同类轮胎上市公司均发生0.5-3亿元资产减值损失）；2）中国国内对子午胎的税收优惠政策；3）国内建厂成本和人工成本低廉优势。公司经营、管理各方面成熟稳定，唯一影响公司业务的因素是下游汽车产量和原材料价格，基本面上公司并无显著亮点。

盈利预测。我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.09元和0.12元，对应的动态P/E分别为53倍和38倍，维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。1）出口市场需求继续下滑风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率波动风险。