汽车及配件公司第3 季度营业收入和净利润增速大幅下降。

2008 年前3 季度，天相汽车及配件62 家公司加权平均营业收入同比增长14.99%，增速同比回落65.77 个百分点；净利润同比下降9.98%，增速同比回落108.28 个百分点，这是继05 年以来的首次负增长。2008 年第3 季度，天相汽车及配件62 家公司营业收入同比增长0.34%，归属于母公司所有者净利润同比下降59.49%。

2009 年1 季度盈利状况堪忧。假定第4 季度归属母公司净利润增速与第3 季度持平，则2008 年汽车及配件上市公司2008 年归属母公司所有者净利润将同比下降22.75%，由于08 年1 季度基数较高，09 年1 季度将继续出现大幅度下降。

汽车降价和产能过剩将是影响汽车公司盈利的主要因素。天相汽车整车板块公司第3 季度营业收入增长率为-0.34%；归属于母公司所有者净利润同比下降58.68%。导致2008 年第3 季度汽车整车公司盈利大幅下降的主要原因是：1.）第3季度汽车销量增速下滑，导致营业收入增速下降，2008 年第3 季度汽车销量同比下降1.87%；2.）汽车公司对上游原材料价格反应的滞后性。随着下半年汽车原材料价格的下降，汽车公司原材料成本压力将逐渐降低。我们认为影响汽车公司未来盈利状况的主要因素将是汽车降价和产能过剩。

汽车配件公司未来将受累于汽车降价和出口增速下滑。2008年第3 季度，天相34 家汽车配件公司加权平均营业收入增长率为2.86%；归属于母公司所有者净利润同比下降62.74%。我们认为出口增速下滑、国内需求下滑以及原材料价格上涨是影响第3 季度盈利的主要原因。未来影响汽车配件公司盈利的因素将主要是汽车降价所带来的汽车整车公司采购价格下降以及出口需求下降。

考虑到汽车市场需求状况未出现好转迹象，以及汽车公司竞相降价将愈演愈烈，我们维持汽车及配件行业“中性”评级。投资建议方面，我们建议关注细分行业龙头公司，相关龙头公司市场占有率高，一旦行业回暖将率先从中受益。同时，我们强调，08 年以来汽车及配件行业未有我们给予“买入”评级公司。

风险提示：宏观经济下滑超预期风险；国内汽车销量增速下滑超预期风险；汽车整车、零部件出口风险；汽车降价超预期风险；原材料价格变动风险；成品油价格调整风险等。