投资要点

事件：2017年4月25日晚安通控股公告，与北京安铁供应链管理有限责任公司的股东赵洁、孙永富、郎希鹏、靳晓伏签署了《股权转让协议》，以总价1500万元平价受让其持有的北京安铁30%股权（北京安铁注册资本5000万元），本次股权收购完成后，公司将持有安铁30%股权。，点评：

北京安铁主要从事铁路集装箱综合物流服务。北京安铁供应链管理有限公司2016年5月13日成立，本次收购前四个股东赵洁、孙永富、郎希鹏、靳晓伏分别持股70%、20%、5%、5%，收购完成后分别持股49%、14%、3.5%、3.5%，安通控股持股30%。北京安铁主要从事铁路集装箱综合物流服务，16年收入834万元，净利润36万元，净资产2036万元。北京安铁处在起步阶段，但主要股东来自铁路系统，具备铁路方面的专业优势、资源优势，有助于提升安通在多式联运铁路环节的竞争力。

铁路是多式联运重要的一环，也曾是多式联运的短板，结合铁路改革，多式联运迎来发展机遇。集装箱多式联运能提高运输效率，降低物流成本，是现代物流的发展方向，其中铁路是多式联运重要的一环，也曾是多式联运的短板，铁路运输集装箱化率仅在3%左右。目前，1）政府大力推动多式联运发展，已经多次针对多式联运发展进行了战略部署，2017年1月交通运输部等18个部门联合发布了《关于进一步鼓励开展多式联运的通知》，大力推动多式联运发展；2）铁路货运能力富余；3）受治超影响公路成本上升；4）铁路混改带来新契机，预期铁路短板将很快突破，多式联运迎来发展机遇。

收购北京安铁部分股权，加速布局多式联运铁路环节。公司在2016年报中提出“2017年拟加大整合水路、铁路、公路运输资源协同运作，做大、做精、做强集装箱物流主营业务。公司收购北京安铁部分股权，进一步补充了在海铁联运的布局，有助力完善公司的物流网络，提升市场竞争力。我们这只是公司加速发展多式联运业务的其中一步，未来可以看到公司在铁路、公路领域的持续布局，这将给公司带来持续的成长性。

盈利预测与评级：多式联运前景广阔，目前迎来发展机遇，公司作为民营的多式联运龙头企业将明显受益，成长空间巨大。公司一季度业绩保持高增长、大规模租赁集装箱和此次收购北京安铁部分股权，都体现了公司在加速发展。

在铁路改革的推动下，预期公司有望将铁路运输融入自身物流网络，获得规模和成本优势，并建立壁垒，收购北京安铁部分股权是其中一步。预计公司2017-2019年EPS为0.49、0.62、0.78元，对应PE为34、27、22倍，维持“增持”评级，战略性看好公司整合铁路、公路、水路的能力，以及多式联运大发展的方向，建议投资者加大配置。

风险提示：内贸需求大幅下滑、多式联运发展低于预期