投资要点

事件:安通控股发布2017 一季报,一季度实现营业收入11.6 亿元,同比增长62.4%;归母净利润1.2 亿元,同比增长125.4%,基本每股收益为0.11 元;扣非后净利润为1.4 亿元,同比增长165.4%。

点评:

运价攀升,经营规模扩大,一季度公司业绩大幅增长。2017 年一季度国内铁矿石、煤炭等大宗需求旺盛,内贸集装箱运价攀升,天津国际贸易与航运服务中心发布的沿海集装箱运价指数同比增长15.7%;同时公司上市后加速发展,经营规模扩大,业务量增长。量价齐升带来公司收入、利润大幅增长。

大规模租赁集装箱,加速业务扩张。公司公告全资子公司拟与易通国际资产管理有限公司签订集装箱租赁合同,合同总金额不超过17675 万美元。公告提到,近期公司业务规模的不断扩大增长及市场的明显回暖复苏,集装箱的用箱需求不断增长,且出现了一定量的缺口。截止目前安通物流运营集装箱总数量约为13.35 万个自然柜,其中自有箱比例约为53%,远超目前主流集装箱物流企业,因此出于灵活应对市场变化以及资金方面考虑,拟通过租赁集装箱的方式来解决集装箱的缺口,但市场箱源紧张,因此拟与易通国际签订租箱合同,租赁总数不超过7 万台,合同期限不超过7 年。若租入7 万台集装箱,公司运营的集装箱总数将增长52%,显示了公司经营形势向好,正在加速发展。

多式联运前景广阔。公司在年报中提出“2017 年拟加大整合水路、铁路、公路运输资源协同运作,做大、做精、做强集装箱物流主营业务,进一步利用多式联运的网络优势和信息化的平台基础,不断扩展和延伸综合物流服务能力。”以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率,实现门到门运输,且由于在运输过程中不需要换箱,可以减少由于中间环节及换装可能带来的货物损坏及损失,有效地降低运输成本,提高运输质量,是现代交通运输的发展方向。有资料显示,我国外贸货物的集装箱化率达到80%,而内贸货物的集装箱化率仅为30%左右,发达国家的航运中,集装箱运输的比例都在70%左右,我国内贸货物的集装箱华率还有很大发展空间,多式联运前景广阔。

结合铁路改革,多式联运迎来发展机遇。1)政府大力推动多式联运发展。

我国物流成本居高不下,发展多式联运是降低物流成本的有效方式之一。政府已经多次针对多式联运发展进行了战略部署,2017 年1 月交通运输部等18个部门联合发布了《关于进一步鼓励开展多式联运的通知》,大力推动多式联运发展。2)铁路货运能力富余。我国大力发展高铁,目前高铁现在已经能够满足大部分客运需求。有效释放了普铁的运输能力,铁路整体货运能力富余,铁路运输箱运输是多式联运重要一环,有望迎来快速发展。3)受治超影响公路成本上升。2016 年8 月交通运输部修订了《超限运输车辆行驶公路管理规定》,开始严抓公路超限超载,这将使得公路运输成本大幅上升,更加凸显利用水路、铁路等进行多式联运的成本优势。4)铁路混改带来新契机,铁路是2017 年中央推动混改试点的7 大领域之一,铁路曾经是多式联运的短板,在混改推动下,预期铁路短板将很快突破。

盈利预测与评级 :多式联运前景广阔,目前迎来发展机遇,公司作为民营的多式联运龙头企业将明显受益,成长空间巨大,公司一季度业绩高增长及大规模租赁集装箱都显示了经营形势向好,公司在加速发展。在铁路改革的推动下,预期公司有望将铁路运输融入自身物流网络,获得规模和成本优势,并建立壁垒。预计公司2017-2019 年EPS 为0.49、0.62、0.78 元,对应PE 为34、27、22 倍,维持“增持”评级,战略性看好公司整合铁路、公路、水路的能力,以及多式联运大发展的方向,建议投资者加大配置。

风险提示:内贸需求大幅下滑、多式联运发展低于预期