投资要点

内贸集装箱运价上升，公司17 年一季度业绩高增长可期。2016 年9 月治超新规开始执行，加大了治超力度，导致公路运输受限，同时运价上涨。

一方面，公路治超导致公路运输受限，同时运价上涨，有利于铁路、水运等其他运输方式；另一方面，16 年煤炭等大宗品价格上涨刺激了国内企业在四季度加速补库。两个因素共振导致四季度内贸集装箱运价大涨。从天津航运中心发布的沿海集装箱运价指数来看，16 年四季度综合运价指数均值环比增长20%，同比增长11%。2017 年初至2 月27 日，指数均值仍同比增长15.4%，公司17 年一季度业绩高增长可期。

国家大力推动多式联运发展，公司迎来新机遇。多式联运可以综合各运输方式的优缺点，根据客户需求组织最佳的运输方案，有效降低物流成本，未来前景广阔。2017 年1 月4 日，交通运输部公布了《交通运输部等十八个部门关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》，大力推动多式联运发展。公司是民营企业，国内领先的内贸集装箱物流服务商，主要为客户提供内贸集装箱货物门到门的全程水路-铁路、水路-公路等多式联运服务。

国家推动多式联运发展，将给公司带来更好的政策环境；同时多式联运的发展与铁路集装箱运输的发展密不可分、公司有望参与到铁路集装箱运输的发展中，分享红利。

盈利预测与评级。公司是16 年完成借壳上市，承诺的业绩为16-18 年扣非后净利润为3.3、4.1、4.7 亿元，对应EPS 为0.31、0.38、0.45 元。16年公司净利润为4.2 亿元，超出承诺业绩27%。受益公路治超、大宗补库，内贸集装箱运价上升；国家推动多式联运发展，公司也将迎来新机遇。我们看好公司未来的发展，预计公司17-18 年净利润为5、6 亿元，折合EPS为0.47、0.56 元，对应PE 为34、29 倍，维持“增持”评级，建议投资者积极配置。

风险提示。内贸需求大幅下滑、多式联运发展低于预期