投资要点

“*st 黑化”被安通物流及安盛船务借壳。重组方案于2016 年4 月22 日获得证监会通过,方案主要内容为置出*st 黑化原有全部资产及负债、增发股份收购安通物流及安盛船务、配套募资7 亿元。安通物流及安盛船务完成借壳上市后,预计“*st 黑化”会摘帽更名,公司控股股东及实际控制人将变为郭东泽、郭东圣,合计持有公司53.75%股份。

标的公司,即安通物流和安盛船务,为国内领先的集装箱物流服务解决方案供应商。其中安通物流主要通过海运、陆运和铁路等运输资源提供集装箱物流服务,安盛船务主要经营以其自有或租赁船舶的国内海岸线沿海运输服务支持安通物流的集装箱物流服务。标的公司业务网络遍布全国沿海港口城市及长江、西江流域两岸,2013-2014 业务规模、收入、利润保持高增长。2014 年,标的公司备考合并营业收入28.2 亿元,同比增长28.6%;归母净利润2.5 亿元,同比增长56.2%;扣非后净利润为2.1 亿元,同比增长66.5%。

标的公司未来发展前景良好。标的公司是国内领先的民营内贸集装箱物流服务商,过去几年经营情况良好。展望未来,我们预计内贸集装箱运输需求将保持平稳增长,标的公司行业地位领先、竞争优势明显,同时公司将发展冷链物流、供应链金融,不断提高业务的深度和广度,开拓新的盈利增长点,发展前景良好。

估值与评级。考虑到黑化股份重组及配套募资完成后股本的增加,按承诺业绩计算预计公司2016-2018 年EPS 为0.31、0.38、0.45 元。2016 年5月23 日公司股价为11.61 元,对应重组后的市值为123 亿元,对应重组后16-18 年PE 为37、31、26 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。重组进度低于预期,冷链、供应链金融等业务发展低于预期,国内经济持续下滑,内贸需求低于预期。