汽车行业上市公司已公布了2017 年三季报，我们根据中信汽车二级行业区分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务等五大板块进行分析，具体观点如下：

要点

乘用车销量增速放缓，商用车销量高速增长。2017 年前三季度全行业销售各类汽车2,022 万辆，同比增长4.5%，远低于去年同期13.2%的同比增幅。其中乘用车前三季度销售1,715 万辆，同比增长2.4%，远低于去年同期14.8%的同比增速。商用车前三季度销售307 万辆，同比增长17.9%，远高于去年同期增速4.0%。在2017 年小排量乘用车购置税政策退坡后，行业景气度下行。我们预计2017 年全行业共销售汽车2,919万辆，同比增长4.1%，其中乘用车2,504 万辆，同比增长约2.7%；商用车415 万辆，同比增长约13.7%。

2017 年三季度汽车各板块收入均实现同比增长。前三季度上市公司汽车主要板块中，卡车板块、零部件板块、汽车销售及服务板块收入同比增幅均较高，乘用车板块收入增幅较2 季度有所下滑，预计主要受市场竞争加剧，多家厂商官降影响。随着新能源汽车推广目录逐批发布与地补政策落地，客车板块收入增幅3 季度同比转正。由于小排量购置税优惠政策年底退出，四季度乘用车将有部分提前消费，预计2017年乘用车板块收入将实现小幅增长，零部件板块收入将实现较高增长。重卡销售持续火爆，轻卡迎来复苏，预计2017 年卡车板块收入将实现快速增长。随着新的推广目录逐批推出与传统购车旺季到来，新能源客车销量逐步走强，三季度客车板块收入实现增长，但客车板块全年增长压力仍较大。

2017 年三季度汽车各板块利润分化。2017 年前三季度上市公司各板块营业利润同比增速差别较大，卡车板块在重卡持续热销带动下营业利润同比高速增长，零部件板块营业利润同比快速增长，但在整个车市增速放缓影响下，乘用车与汽车销售及服务板块营业利润同比出现下滑，客车板块营业利润受新能源汽车政策影响，同比仍下滑，但较上半年降幅明显收窄。受小排量减税政策退坡影响，乘用车2017 年销量增速回落，板块营业利润预计将保持小幅增长态势。零部件板块2017年营业利润将维持较快增长。卡车在2017 年销售情况回暖，重卡持续高速增长，轻卡实现复苏，板块营业利润将快速上升。新能源客车补贴大幅下降，成本及利润率面临一定压力，预计客车板块营业利润将有较大幅度下滑。

业绩分化明显，受益SUV 热销与卡车板块复苏的整车和零部件公司收入和利润增长较好。汽车销量增速放缓，竞争加剧，加之原材料价格持续上涨，乘用车和零部件板块利润压力逐渐凸显，拥有众多强有力新品企业和处在细分行业景气度向上的公司业绩表现较好，整车中上汽集团、广汽集团、小康股份均受益于SUV 占比提高业绩表现优异，但没有强有力新品推出或处在细分行业景气度向下的公司如长城汽车、长安汽车、江淮汽车等业绩均表现不佳。卡车行业复苏，重卡等细分市场快速增长，带来卡车板块利润高速增长，整车公司中国重汽及零部件公司潍柴动力、威孚高科等表现优异。宇通客车、中通客车、亚星客车等则由于客车行业下滑，新能源补贴退坡等因素导致收入与利润均大幅下滑。

投资建议：2017 年汽车行业增速放缓，寻找确定性将成为主旋律，重点推荐上汽集团、双环传动、一汽轿车、银轮股份、宁波华翔，建议关注华域汽车。双积分政策出台，新能源汽车有望长期高速发展，建议关注比亚迪等新能源整车投资机会。

风险提示：1）汽车销量低于预期；2）扩产等导致行业竞争加剧；3）原材料和人工成本大幅上升。