一、事件概述

近期我们对东安动力公司进行了调研。与公司董秘沟通公司现在业务状况、产品规划、客户需求等。

二、分析与判断

长安欧尚、北汽威旺驱动本部发动机业务进入增长强周期

东安动力本部有M 和F 两大系列发动机,其中F 系列发动机逐步退出,产能全部转到M 系列,规划产能35 万辆。

长安欧尚、北汽威旺快速增长驱动公司业绩。现在月均销量在2-3 万台,产能基本饱和。欧尚是2015 年底刚上市新车型,我们预计未来两年会保持较高销量,东安动力进入业绩增长的强周期。

东安三菱是长安核心供应商,投资收益贡献稳步增长

长安三菱现在主要有两大系列在产,4G1 和D 系列,其中D 系列发动机是为长安代工。4G1 主要匹配CS35、CX70,现有15 万产能。D 系列发动机,主要匹配CS75 车型,未来匹配CS95。

规划产能45 万台,目前产能基本饱和。东安三菱1-9 月累计销售32 万台,全年预计销量超过42 万辆。CX70 是一大增长点,切入7-10 万中小型SUV市场,预计今年可以贡献7 万销量。CS35、CS75、欧诺市场地位稳定,稳步增长,累计贡献35 万销量。

本部储备了1.2T的发动机、东安三菱开发了6AT变速箱,未来收益可期

本部现在储备了1.2T 的发动机,可以拓展到1.0T 和1.5T,现在已经在保定长安车型上做测试,预计2018 年可以上量。

东安三菱在4AT 的基础上开发了6AT 产品,目前在长安CS75 上路试。

三、 盈利预测与投资建议

受长安整车业务驱动,公司业绩进入增长强周期,本部业绩反转,投资收益稳步增长。不考虑6AT 变速箱未来收益的影响,我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.33、0.49、0.61,对应PE 为36、24、19 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示

行业增速不及预期;6AT、1.2T 新产品市场开拓不及预期。