投资要点

全景：我们对于121 家汽车企业进行了统计，上半年合计营业收入增长14.8%，净利润增长19.3%，行业景气回升，其中新能源汽车产业链增速最快。2016H1 行业销量1283 万辆（同比+8.1%），增速为2014 年以来最高（2015H1：+1.5%）。121 家汽车企业上半年合计实现营业收入9991 亿元（同比+14.8%），净利润555 亿元（同比+19.3%）。其中二季度销量628万辆（同比+10.2%，环比+6.8%），单季度营业收入5012 亿元（同比+10.6%，环比+0.7%），净利润290 亿元（同比+19.2%，环比+9.6%）。行业景气回升，分子行业看，新能源汽车产业链增速最快。

传统：盈利增速回升至10%，预计三季度增长将明显加速。今年上半年传统汽车销售1266 万辆（同比+7.7%）。A 股34 家传统汽车上市公司上半年合计营收7522 亿元（同比+11.4%），净利润385 亿元（同比+10.3%）。其中二季度销量619 万辆（同比+9.6%，环比-4.3%），单季度营收3707 亿元（同比+4.8%，环比-2.9%），净利润194 亿元（同比+8.2%，环比+0.9%）。六成公司盈利高于去年同期，同比增长（中位数）4.8%。受益于汽车消费的持续较高景气，以及去年同比低基数，预计三季度传统汽车销量增速将提升至20%，盈利增长明显加速。

新能源：增长最快子行业，进入业绩兑现期，短期主要受政策因素扰动。今年上半年新能源汽车销售17 万辆（同比+127%），保持快速增长。53 家新能源汽车上市公司上半年合计营收2010 亿元（同比+22.9%），净利润128 亿元（同比+49.8%），逐步进入业绩兑现期。二季度新能源汽车销量11 万辆（同比+142.5%，环比+92.5%），单季度实现营业收入1056 亿元（同比+21.4%，环比+10.8%），净利润74 亿元（同比+49.6%，环比+35.7%）。三季度行业主要受政策因素扰动，预计政策落地后，四季度将重回高增长通道。

智能：智能驾驶目前仍处于主题投资阶段，转型零部件企业的盈利仍主要来自传统业务，预计四季度行业催化剂有望不断增强。智能驾驶目前仍处于培育阶段，预计大规模商业化量产需要在2018 年– 2020 年之后。A 股34 家智能驾驶产业链上市公司上半年合计营收459 亿元（同比+20.0%），净利润41 亿元（同比+24.6%）。其中二季度单季度营收249 亿元（同比+26.0%，环比+18.5%），净利润23 亿元（同比+24.8%，环比+23.4%）。

预计四季度随着智能网联技术路线图发布、互联网大会召开、CES 电子展预热等，行业主题催化剂有望加强。

风险因素：行业销量不达预期；终端价格竞争加剧；新能源汽车推广效果低于预期等；智能驾驶技术路线不确定性等。

投资建议、行业评级：汽车行业景气回升，分子行业看，传统车企三季度受益于低基数，增长有望进一步加快；新能源车企受益于政策落地，四季度有望重回快速增长通道；智能驾驶四季度行业催化剂有望不断增强；维持行业“强于大市”评级。标的方面，建议关注二季度盈利超预期，后续有望保持高增长的成长性个股，如东安动力、国机汽车、中鼎股份、宁波华翔、拓普集团、继峰股份、长城汽车等。