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东安动力发布2016 半年报：2016 年上半年实现营收12.0 亿元，同比增长97.2%；营业利润5538 万元，同比下滑17.1%；扣非后净利润5500 万，去年同期亏损5300 万。综合毛利率11.3%，净利率 4.6%，EPS 0.12 元。

投资要点：

产品及市场转型升级，推动本部2 季度扭亏 根据公司中报，2016 年上半年，公司M 系列发动机占比达到了96%，同时客户平台由原来的哈飞汽车、昌河汽车、一汽吉林三大客户，转变为北汽股份、北汽福田、长安集团内，三个集团化平台客户，配发车型由微客为主转变为以MPV为主。在变速器产品方面，T15R 后驱变速器在北汽昌河的销量稳步攀升，BS14R 后驱变速器匹配神麒电动车开始量产，电动车减速器匹配众泰进入量产，新开发的T18R 新型变速器开始匹配北汽昌河MPV，T30RE1 电动车减速器开始匹配北汽新能源、保定长客。产品及市场的转型升级，使得2 季度盈利2698 万元，而1 季度时仍亏损2235 万元，随着产品的放量，后续盈利可持续。

新产品新订单增厚业绩 公司延续了近年来的新产品研发，坚持小排量涡轮增压技术路线，技术标准符合国家逐步提高油耗标准的政策趋势。今年新增配套的长安欧尚2016 年上半年销量达到5.8 万台，直接贡献新的业绩增长点，大幅增厚公司收入及盈利能力。

规模效应优化成本，毛利率显著提升 2016 年上半年公司毛利率达到11.25%，其中第一季度为7.34%，第二季度大幅提升至14.59%。主要由于今年拿到长安欧尚的新订单，本部的发动机出货量大幅增长，1-7月累计销量已达17.7 万台，同比增长114%，预计全年的出货量有望达到30 万台，较去年全年的15.4 万台大幅提升。我们认为随着本部发动机产品出货量的明显提升，规模效应将显著优化成本，毛利率直接得以提升。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予增持评级 公司通过产品的升级改善赢得新的客户和订单，且客户资质更高，订单量更大，业绩进入反转点，我们看好公司的长期发展，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.30、0.42、0.57 元，当前股价对应市盈率估值分别为41.75、29.43、21.58 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行压力加大，下游客户销量下滑，原材料涨价