投资要点

事件:公司公布2015年中报,上半年实现营业收入6.08亿,同比增长53.7%;综合毛利率8.37%,较去年同期提高2个百分点;归属上市公司股东净利润0.67亿,实现扭亏。基本每股收益0.15元。

受益MPV行业,本部销量快速增长。受小型MPV大幅增长带动,公司上半年销售发动机7.53万台,同比增长42.57%。新产品M系发动机带动单价提升,营业收入6.08亿元,同比增长53.70%。今年8月DAM15B配套的欧尚迎来上市,未来公司将持续增加对长安集团车型的匹配。

产能利用率上升提高毛利率。公司本部具备60万套发动机产能,但产能闲置较高。长安集团入主后,公司销量进入上升期。由于设备摊销较为充分,公司毛利率对销量敏感度较高,上半年综合毛利率8.37%,较去年同期提高2个百分点,预计这一趋势将持续。

费用控制显成效,经营性扭亏可期。公司上半年收回哈飞汽车坏账1.2亿,预计下半年还可收回6000万,剩余2亿坏账将在2016年完成收回。公司上半年销售、管理费用率合计17.75%,较去年同期下降4.25个百分点。收入的规模效应显现,本部有望在2016年实现经营性扭亏。

东安汽发稳步融入大长安体系。受益于D20VVT对长安汽车CS75的配套,参股公司东安汽发上半年销售发动机18.53万辆,同比增长25%,实现营业收入14.8亿,同比增长20%。新产品方面,D18T于6月底在公司开始量产前的小批量装机验证工作,D18T是继D20VVT后的又一款长安集团审核批准转产机型,主要搭载CS75自动挡。我们预计未来东安汽发配套长安的车型将持续扩大,长安集团高端动力总成定位逐渐清晰

背靠长安集团,首次给予“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32、0.90、0.63元,按2015年8月24日9.93元收盘价,对应2015年31倍市盈率,首次给予“增持”评级。

风险提示:乘用车销量增速持续下滑