时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

本期看点：李宁自16 年来业绩复苏重新崛起，今年2 月登录纽约时装周爆红引发强烈关注。我们认为对国产品牌而言李宁在品牌建设、渠道搭建、营销创新方面值得借鉴。品牌力：品牌升级是驱动业绩复苏的关键，要摒弃简单照抄国外品牌的做法，在面料及功能升级基础上，突出产品灵魂，赋予其个性。新零售：电商除了发挥渠道功能以外，在互联网思维赋能下，已经成为传统品牌商获取用户数据进而提升产品设计、整合供应链、有效控制库存的手段。营销：有效利用新媒体（微博、微信、facebook、Ins）造势，借助流量达人、意见领袖的影响力，放大传播效果。

A 股重点公司最新反馈：歌力思：1-2 月份主品牌同店增15%左右，Ed Hardy销售额增17%，laurel 销售额增38%。安正时尚：1-2 月份主品牌玖姿/尹默销售额增12%-13%左右，同店7%左右；男装销售额增长20%+，同店10%+；斐娜晨销售额增长50%+，同店18%左右；摩萨克持平。罗莱生活：1-2 月整体销售额增长15-20%，线下双位数增长，线上增长20%+。富安娜：1-2 月份家纺销售额增长25%左右。太平鸟：1、2 月份整体销售额增速接近30%，其中电商增长70%，线下增幅达双位数，男/女/童装同店增速均为正值。跨境通：2 月为跨境电商淡季，各网站流量环比排名有所下滑，但仍为正常水平

走势回顾：本期申万纺织服装指数上涨4.36%，跑赢沪深300 近3.43PCT。

个股表现：品牌类中潜/富安娜/罗莱生活涨幅靠前；制造类华纺/兴业/三毛涨幅靠前。同期H 股品牌类利郎/都市丽人/李宁领涨；制造类利邦领涨。

基本面数据：17 年服装内需表现好于零售整体水平，18 年1-2 月出口增速提升。17 年全国百家百货商品/服装零售额增幅分别为2.8%/4.3%，增速较16年分别提升3.3/4.1pct；服装类零售额增速及同比增幅均高于百家零售整体水平。18 年2 月纺织品累计出口金额同比增长34.40%至189.01 亿美元，服装累计出口金额同比增长19.40%至245.43 亿美元。

投资策略：Q1 在春节延后叠加冷冬天气的持续刺激下，前期复苏的子行业，如高端家纺/大众休闲行业龙头/高端女装/商务休闲男装龙头，销售有望延续Q4 复苏趋势。就18 年全年而言，我们认为在宏观经济边际改善背景下，考虑到今年品牌公司渠道库存已处于相对良性状态，18 春夏订货会自主订货结果实现10%左右的增长，考虑到17 秋冬售罄率达到历史较好水平，预计上半年召开的18 秋冬订货会表现有望进一步加强；同时，叠加同店持续增长（量增大于价增）及渠道重回开店周期的拉动，因此，预计全年业绩增长保障性较强。而估值方面，17 年板块的高估问题有所消化后，尽管1 月以来修复，但节前受大盘系统性风险影响，估值回落至15X 和20X 附近，目前正处于业绩披露期及3、5 月18 秋冬订货会结果逐步落地阶段，板块持续催化比较多，现在的位置龙头公司仍可在底部加仓。

推荐标的：1）品牌：罗莱生活、太平鸟、森马服饰、歌力思、九牧王；2）新模式高增长：开润股份、跨境通、南极电商。

风险提示：终端需求持续低迷，汇率波动风险。