时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点：11 月社会消费品零售+10.8%；限额以上批零企业服饰类零售额+5.1%，金银珠宝零售额+2.7%；百家重点大型零售企业服装零售额+3.0%， 金银珠宝零售额+0.9%; 11 月纺织品和服装出口同比变动4.2%/-5.4%，截止12 月16 日，国内外金价分别下跌2.17%/3.31%；内外棉价格分别上涨1.64%/1.20%，内外棉差价为1905 元/吨。

重点公司跟踪：歌力思主品牌9 月开始企稳，表现好于七八月，10 月-11 月趋势延续；前三季度Ed Hardy 收入2.14 亿，同比增长60%，净利润8000万，同比增长212%，目前Ed Hardy 94 家，Skinwear 11 家；Laurèl 目前10 家左右，预计年底14-15 家；七匹狼10-11 月同店有双位数增长，但是与去年低基数有关系；海澜之家11 月份线下终端增速不及10%；雅戈尔11 月线下门店增速6-7%，可能有工作服团购的影响。今年双十一销售4000 万，主要针对线上款式，折扣在3-5 折，退货率不高；富安娜11 月家纺同比增长8%，大家居龙华店12 月已经开业；奥康11 月不如10 月，斯凯奇现在110多家，明年斯凯奇开店会快于今年；百隆东方11 月订单延续，保持10%以上的增长；南极电商向龙巧国际有限公司收购Classic Teddy 商标；跨境通拟17.9 亿元收购优壹电商100%股权，4.1 亿元收购百伦科技84.61%股权。

港股和海外公司：思捷环球中国内地营收下跌18%；宝胜国际11 月综合经营净收益12.2 亿元，按年升9%；六福公布16 年上半财年财报，利润为六年来最低水平。LululemonQ3 业绩超预期，净利润同比上涨28.5%；Uniqlo11月日本同店销售大涨7.3％； Zara 母公司Inditex 集团Q3 销售额猛增11.6%；GAP收购一婚纱电商Weddington Way，连续7 个季度同店销售下跌；Guess，第三季度净利润下降27%；American Eagle 第三季度净利润增长2.2%，不达预期股价暴跌14%。

走势回顾：16 年以来行业指数累计涨跌排名居中（跑输沪深300），纺织制造表现好于服装家纺； 12 月上半月行业指数涨跌排名靠前（跑赢沪深300），纺织制造表现好于服装家纺。12 月上半月纺织服装类A 股下跌居多，品牌类奥康国际/希努尔/贵人鸟涨幅靠前，制造类仅际华集团受央企改革概念催化有所上涨。H 股品牌类12 月上半月下跌居多（动感集团/亨得利领涨，李宁/班尼路领跌），制造类涨跌参半（裕元/九兴/申洲上涨，互太/魏桥/天虹下跌）。

投资策略：冷冬空气阶段性刺激服装零售表现，但11 月平均恢复强度弱于10月。12 月上半月申万纺服指数下跌2.78%，与大盘保持同步下跌（-3.14%）的节奏。在此期间，股价走势较为强势的个股仍多以资本运作品种为主。结合后半月大盘走势及行业基本面综合考量，在大盘大概率维持震荡寻底走势的大背景下，预计纺服板块仍将以跟随大盘波动为主，维持低配建议，但个股方面建议在回调中为明年布局基本面优势个股，对应标的歌力思、跨境通（停牌）、南极电商及森马；同时，适当结合员工持股/定增/大小非解禁到期/投资并购/国改预期等诉求，进行波段式操作，对应标的贵人鸟（停牌）、国改标的上海三毛。

本期组合：跨境通（停牌）+歌力思+南极电商+贵人鸟（停牌）+上海三毛（新增国改标的）

风险提示：大盘系统性风险；冷冬天气刺激不达预期等。