时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

本期看点： 2018Q1 纺织服装板块中健盛集团、太平鸟、万里马、安正时尚首发原始股将进入解禁期，华孚时尚也将面临定增机构配售股解禁。在板块复苏趋势延续的有利条件下，我们综合考虑限售解禁新规、流动性、持股成本、持有期间收益率等因素，认为解禁对个股及板块走势的影响程度有限。

走势回顾：年初至今，申万纺织服装指数上涨1.26%，跑输沪深1.41PCT。个股表现：品牌/电商，龙头股份、南极电商和朗姿股份涨幅靠前；制造类，*ST 中绒、伟星股份和上海三毛涨幅靠前。同期H 股品牌类利邦、宝胜、特步领涨，卡撒天娇、动感集团、千百度领跌；制造类天虹纺织领涨

A 股重点公司最新情况跟踪：跨境通：“黑五”购物旺季过后，公司各网站12月份排名整体略有下降。电子站gearbest 全球排名259 名，服装站Zaful 排名1933 名，rosegal 网站排名3165。海澜之家：12 月份受冷冬催化主品牌羽绒服产品未提价推动当月销售实现20%以上增长，其中，同店增长10%以上，较10/11 月低个位数增长有所提升。雅戈尔：12 月份男装主品牌收入双位数增长。朗姿：女装17Q4 在同店增长拉动下，直营终端同比增20%，全年预计收入增10%+。森马服饰：12 月份森马及巴拉终端销售表现于11 月相当，成人休闲装收入个位数增长，巴拉巴拉童装收入增长20%+。太平鸟：12月公司整体终端收入增长10-20%左右，各品牌同店全部转正，其中，男装终端增长不到20%，同店增长10-20%，女装同店高个位数增长，乐町同店转正。奥康：17Q4 收入增长5%-10%。伟星股份：17Q4 收入增速预计20%左右。

基本面数据要点：11 月品牌服饰终端销售延续复苏趋势，11 月社销总额同比增长10.2%，较10 月份小幅提升0.2pct；其中服装鞋帽类11 月份同比增长9.5%，较10 月份提升1.5pct。11 月200 家零售总额同比增长5.0%，增速同比提升4.9pct，环比回落1.2pct；其中服装零售总额同比增长6.8%，增速同比提升6.4pct，环比回落3.3pct。11 月纺织品服装出口同比增长6.9%至231亿美元，增幅较10 月份环比提升5.9pct；其中，纺织品出口增长10.6%，服装及配件出口增长4.2%。原材料：内棉价格持续回落，外棉价格小幅提升，本期内外棉价差均值1194 元/吨，较上期缩小284 元/吨。

投资策略：2017Q4 受冷冬天气催化，部分龙头公司售罄率达到历史较好水平，鉴于2018 年春节相对靠后，节前销售旺季增加近3 周，预计龙头公司秋冬产品销售回暖趋势有望延续。而品牌龙头公司18PE 基本回落至20X 附近，因此，对于业绩增长延续确定性高的低估个股可在底部增加配置，预计行情活跃度有望于春节后一季报预期明朗之际加强，当下可把握左侧布局机会。对应标的：借力小米新零售体系高增长性强的开润股份（18PE38X）、跨境电商龙跨境通（18PE23X）、家纺龙头罗莱生活（18PE22X）、高端女装歌力思（18PE21X）和安正时尚（18PE19X）、时尚休闲龙头太平鸟（18PE18X）；。制造业：大众化品质消费升级背景下，优质龙头健盛集团（18PE20X）。

风险提示：终端需求持续低迷。