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雅戈尔(600177)季报点评:服装调整成效初显 地产成交量仍景气

广发证券股份有限公司 2016-11-03

雅戈尔 --%

核心观点:

服装板块营收下滑触底,渠道升级成效初显

公司品牌服装业务三季度实现营收6.94 亿元,同比+2.3%,较上半年该业务同比-7.2%的下滑有所回升。同时在三季度末,销售网点为3,124 家,较年初减少113 家,但营业面积较年初增加10,054 平米。我们认为公司的”

开大店”的战略以及销售终端的O2O 升级初显成效。未来五年,公司将在服装板块投入100 亿元进行面料,工艺,品牌的强化以及销售渠道提升。

我们认为随着渠道调整,主品牌雅戈尔的重塑以及子品牌的持续增长,男装板块的下滑势头将逐步缩窄,并且业绩有望在2018 年实现回暖。

地产业务成交量仍然较景气,低价土地储备利润将逐步释放受项目开发周期影响,地产板块第三季度营收为9.6 亿元,同比-64.9%。

但是三季度预售情况仍然良好。1-9 月,公司主要开发项目所在地宁波市六区商品住宅成交面积同比+40%,增速与上半年持平。公司地产板块1-9 月实现预售金额49.5 亿元,同比-13.6%。我们认为虽然地产板块预售金额同比有所下降,但仍处于较高水平。同时公司土地储备价格低,项目减值风险显著减少,因此未来两年地产板块对集团的利润贡献仍将保持稳定。

16-18 年业绩分别为1.80 元/股、1.88 元/股、1.93 元/股公司目前股价对应17 年P/E 为8.1x, 略低于公司近五年来历史平均估值。我们认为随着公司在男装板块的持续投入,男装业务下滑将逐步缩窄并重回增长轨道。同时公司股息收益率为5.6%,也为股价提供了较强的安全边际,因此我们维持对公司的买入评级。

风险提示

投资板块业绩波动的风险;房地产行业整体下行的风险;

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