行业近况

近期市场较为关注Low-Dk电子级玻纤布，我们认为AI推动PCB及相关产业链更新换代，或拉动低介电电子布增长。当前国内低介电主流供应商包括泰山玻纤、林州光远、宏和科技等，国产替代进程正在进行中。其中，中材科技在2024 年10 月发布公告称拟将投资13 亿元建设年产2600 万米特种玻纤布项目。

评论

AI推动PCB及相关产业链更新换代，拉动低介电电子布增长。我们认为， AI服务器对PCB性能要求更高，在高速交换机（如800G交换机）中，随着交换机传输速率提升，信号频率和传输速率大幅增加，低介电常数（Low-Dk）材料能够有效减少信号传输中的延迟和损耗，从而提高信号完整性。

一代低介电配方已公开，国内企业有望提振供应份额。根据卓创资讯和公司公告，一代低介电产品国内供应商包括泰山玻纤、林州光远、宏和科技、国际复材等；海外供应商包括日东纺等。随下游需求扩张，企业配套扩产进行中。我们结合国内企业扩产进度预测，假设海外企业暂不扩产、部分台资企业达产进度缓慢，我们认为即使考虑产能释放后，一代低介电产品供给压力尚可，产品价格或有支撑。

传统7628 电子布：伴随下游补库意愿释放，产品价格小幅提涨。目前行业内低介电产品公司，如泰山玻纤、宏和科技、国际复材等，都配备7628 产能，但规模占比有限。龙头中国巨石主攻7628 电子布产品，至2024 年底拥有10 亿米电子布产能，在行业内市占率达20%~30%，我们测算公司凭借产能规模优势，较同行成本至少有20%以上的优势。当前7628 电子布产品含税价4~4.1 元/米，大部分企业处于亏损状态，在主流产品新增产能有限的情况下，我们判断随着下游补库意愿释放，产品价格小幅提涨。

估值与建议

我们推荐中材科技、中国巨石，维持覆盖标的盈利预测和中国巨石目标价，考虑到高端Low-Dk电子布对中材科技估值提振，我们上调中材科技目标价16%至16.7 元，对应25/26e 21x/17x P/E，隐含14%上行空间。

风险

需求修复不及预期，新产线投放进度超预期，高端产品价格稳定不及预期。