事件：2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季报，实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为116.32、15.33、11.56 亿元，分别同比+1.81%、-42.66%、-28.81%，其中24Q3 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为38.93、5.72、5.28 亿，分别同比+8.27%、-6.38%、+49.18%，分别环比-10.64%、-6.39%、+14.76%。

24Q3 行业持续回暖，扣非归母净利润明显改善。经过二季度复价，行业产品价格止跌回暖，Q3 玻纤粗纱均价4315 元/吨，同环比分别+2.90%、+3.44%，Q3 电子纱均价9199 元/吨，同环比分别+16.66%、+9.11%。随着产品复价带来整体价格预期转变及需求回暖，报告期内公司粗纱产品销量和电子布价格同比增加，带动扣非归母净利润大幅提升。需求端来看，预计风电需求受风电抢装影响增速加快，热塑短切亦保持较强需求韧性，有望为公司后续增长提供有力支撑。

复价效果明显，盈利能力逐季改善。2024 年前三季度公司毛利率为23.74%，同比下滑4.93pct，主要系受玻纤行业产品价格持续低位影响，公司盈利水平同比回落，但经过产品有序复价、调整产品结构等措施，公司盈利能力不断好转，2024Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别为20.13%/22.57%/28.18%，呈现逐季改善趋势，其中Q3 毛利率同环比分别+1.04pct、+5.61pct。期间费用率方面，2024 年前三季度公司期间费用率为10.48%，同比提升0.67pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.19%/4.33%/1.68%/3.29%，同比+0.05/-0.03/+0.94/-0.29pct，财务费率增加或与公司海外销量提升，汇率变化导致汇兑损失增加有关。

在建工程持续推进，经营活动现金流显著好转。2024 年前三季度，公司在建工程较期初减少50.60%，主要系新建生产线完工转入固定资产，公司持续推进各基地项目建设，淮安零碳智能制造基地池窑二线于2024 年7 月26日点火，该产线设计产能为10 万吨/年，有效补充了公司产能。此外，报告期内公司经营活动现金流量净额为10.72 亿元，同比增长121%，现金流水平大幅改善，主要系公司兑付到期应付银行承兑汇票减少。

投资建议：预计公司24-26 年营收分别为164.55、190.12、220.11 亿，分别同比+10.62%、+15.54%、+15.77%，归母净利润分别为21.95、28.30、34.69亿，分别同比-27.90%、+28.95%、+22.55%，对应PE 分别为20.44、15.85、12.94，考虑到公司玻纤成本优势和高附加值壁垒深厚，盈利能力领先行业，零碳智造再启新程，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业供需恶化；扩产进度慢于行业；产品高端化不及预期等。