24H1 玻纤企业收入利润同比延续下滑，龙头延续扩张关注供需变化节奏

24H1 玻纤行业产量同比增速延续回落，供需有所改善，随着Q2 开始大范围复价落地，玻纤企业经历了从盈利探底到盈利恢复的过程，Q2 部分玻纤企业收入同比已恢复增长，毛利率环比改善。据卓创资讯，截至9 月5 日玻纤粗纱及电子纱价格同比均已高于去年同期，有望带动Q3 玻纤企业盈利能力延续改善。同时，龙头企业产能延续扩张份额有望提升，但后续仍需关注新增产能带来的供给压力，继续重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

24Q1 价格触底反弹，关注产品结构及高端化

据卓创资讯，截至24 年9 月5 日，全国2400tex 缠绕直接纱/G75 电子纱均价3717/9200 元/吨，同比+10.4%/+16.5%，Q3 起价格均已高于去年同期，我们测算24H1 中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份玻纤及制品吨售价相比23 年均价-3.8%/-8.3%/-5.5%/-10.8%/-4.0%，价格仍下行但由于Q2 起开始复价因此整体降幅收窄，产品结构较为高端的中国巨石及制品占比较高的企业长海股份价格降幅较小。我们认为随着价格恢复行业竞争将恢复合理，产品结构及高端化或将成为下一阶段企业盈利竞争的重点。

24H1 盈利探底部分企业出现亏损，24Q2 盈利能力如期改善24H1 中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份扣非归母净利润同比分别为-50.5%/-81.3%/-174.0%/-767.2%/-40.1%，扣非归母净利润降幅仍较大，且山东玻纤和国际复材24H1 出现亏损，但 Q2 玻纤板块毛利率及扣非归母净利率如期回升（中材科技受锂膜价格下滑等影响Q2 毛利率环比仍下滑，国际复材主要受成本上升影响），Q2 中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份毛利率分别为22.6%/17.7%/14.8%/10.2%/23.9%，相比Q1+2.4/-1.8/-0.7/+13.3/+2.4pct；扣非归母净利率为10.6%/2.1%/-3.4%/-3.3%/11.1%，相比Q1+5.6/-0.4/+2.1/+13.7/+3.3pct。

汇兑损益变化影响吨财务费用，在建工程显示行业扩产仍在继续我们测算24H1 中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份吨期间费用分别为521/2199/1075/550/1152 元/吨，长海股份吨费用上升主要系利息支出及汇兑损失增长导致吨财务费用明显增加，24H1 玻纤公司整体出口占比提升，汇兑损益对费用影响加大。在建工程方面，中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份在建工程为17.9/93.9/12.1/0.1/6.8 亿元，相比23年末-42.0%/+55.0%/+15.7%/-92.8%/+43.2%，其中中国巨石和山东玻纤在建工程明显下降或因其新建产线于24H1 投产，从在建工程看行业复价后玻纤企业产能建设整体呈加快趋势，24H2 及25 年或仍有新增产能释放。

风险提示：玻纤需求不及预期，产能投放超预期，能源成本显著上升。