核心观点

业绩符合预期，2022 年中报预计净利润同比增长194%，扣非净利润同比增长149%公司发布2022 年半年度业绩预告，预计净利润0.71 亿元，同比增长194%；预计实现扣非后净利润0.58 亿元，同比增长149%；2022Q2 单季度预计实现净利润0.42 亿元，同比增长206%，环比增长46%；业绩符合预期，培育钻石龙头业绩逐季改善。

培育钻石：2019-2021 年需求复合增速107%；“免疫型”赛道低渗透高增长1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%，行业至2025 年供不应求。

2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022 年一季度同比增长105%。我们测算2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。

黄河旋风：培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少共促业绩释放，业绩弹性大1）对实控人发布定增彰显信心：公司拟对实控人以7.14 元/股价格募资8-10.5 亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，其中培育钻石项目拟投资9.1 亿用于设备购置，建设期3 年，达产年59 万克拉产能；定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。

公司通过募资扩产，大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。

2）迎行业东风，龙头再次崛起：公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，后期随着下游需求旺盛、公司产能增加及历史包袱逐渐减少，培育钻石+工业金刚石龙头有望再次崛起

盈利预测及估值

预计公司2022-2024 年归母净利润4.1/6.2/8.6 亿元，同比增长844%/54%/38%，对应PE30/19/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、培育钻石新技术迭代。