事件：公司发布2021 年报，21 年公司实现收入26.52 亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润4302 万元，同比增长104.39%；扣非后归母净利润1.15 亿元，同比增长118.29%；归母净利润及扣非均略高于此前业绩预告。

培育钻石前景广阔，公司积极扩产。疫情后天然钻石的供应受到明显影响，尤其一些小矿，根据贝恩数据，21 年天然钻石毛坯产量1.16亿克拉，仅增长5%，比疫情前19 年的1.39 亿克拉还低16.5%。但全球的钻石毛坯销售已在21 年达到1.37 亿克拉、超过19 年的1.35 亿克拉。钻石行业整体的这种供不应求，也加速了培育钻石行业发展。

根据印度进出口网站数据，22 年1-3 月印度累计进口培育钻毛石5.11亿美元，同比增长105%，我们预计培育钻石行业在多方面因素共振下、将持续高速增长态势。公司能稳定产出高色高净的培育钻石毛坯，产品达全球领先水平，正在积极扩产；年报显示，21 年末公司固定资产52.2 亿元（三季度末为42.14 亿元），21 年公司“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”6.17 亿元。

经营质量良好，财务端有望优化。Q4 单季度公司毛利率30.34%，环比上季度+0.94pct，我们预计随着后续公司产能利用率提升，毛利率仍有优化空间。期间费用里最重要的仍是财务费用，Q4 单季度公司财务费率11.27%，21 年公司产生经营活动净现金流9.79 亿元、同比+128%，随着公司经营向好、定增补充资金后，财务费用将得以下降。

大股东拟全额认购定增，彰显信心。今年4 月公司发布2022 年度非公开发行预案，“黄河昶晟控股”将全部认购，募集资金总额不低于8 亿元、不超过10.5 亿元，发行价格7.14 元/股。昶晟控股系上市公司控股股东黄河实业的全资子公司，此次定增前，公司实控人乔秋生先生合计持有上市公司20.36%股权；按本次定增上限算，乔秋生先生的持股比例将上升至27.73%，展现了实控人对未来发展信心。

盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为33.03 亿元、40.45 亿元、51.66 亿元，归母净利润分别为4.05 亿元、6.11 亿元和9.43 亿元，对应EPS 分别为0.28 元、0.42 元和0.65 元。

维持“买入”评级，6 个月目标价12.60 元，相当于23 年30 倍动态市盈率。

风险提示：培育钻石行业发展不及预期，行业竞争加剧。