核心观点

对实控人乔秋生定增，彰显信心，募资8-10.5 亿用于培育钻扩产及偿还债务公司发布定增预案，计划由昶晟控股（为公司实控人乔秋生实控）募资8-10.5 亿元，定增价格为7.14 元/股；其中培育钻石产业化项目拟投资12.4 亿，募资8 亿；补充流动资金及偿还债务拟投资2.5 亿，募资2.5 亿。本次培育钻项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3 年，达产年58.66 万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7 亿，年均利润总额2.8 亿，年均净利润2.4 亿。

公司实际控制人乔秋生之前合计控制公司20.36%股份的表决权，处于较低水平，如果顺利，本次定增后，按上限测算，乔秋生直接及间接持股将最高达27.73%。

培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少，共促业绩释放，业绩弹性大公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一。受益下游需求高景气，公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；同时通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。

培育钻石：2020-2025 年中国市场复合增速超30%；压机和工艺铸较高门槛2018-2020 年全球培育钻石产量由150 万克拉增至700 万克拉，Cagr116%，据预测，2020-2025 年全球培育钻石规模复合增速17%，我国培育钻石市场规模将由83 亿元增至295 亿元，复合增速29%； 培育钻石产业链压机设备供应存在产能限制，原石生产环节技术壁垒高，短期内产能扩张有限，预计未来2-3 年将保持较好竞争格局。

工业金刚石：利润重要来源，光伏、碳化硅等需求提升+产能挤压促盈利提升工业金刚石受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长；培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，工业金刚石因产能挤压导致产品价格上涨，盈利能力持续提升。2022 年4 月6 日，公司上调复合片销售价格。

历史包袱逐步卸载，利息费用和减值计提有望改善，业绩反转向上受之前明匠智能子公司的拖累，公司之前债务较重。2021 年，预计公司利息费用在3 亿元以上，资产减值近6000 万元，扣非净利润1.06 亿，如果不考虑利息费用和减值计提，实际公司备考净利润近5 亿元。通过本次募资补充流动资金及偿还银行贷款，公司利息费用预计将逐年下降，随培育钻石和工业金刚石放量，业绩弹性大。

盈利预测及估值

暂不考虑定增带来的股本摊薄和业绩提升，预计公司2021-2023 年净利润0.4/5.1/7.7亿，增速为-/1112%/50%，PE 为323/27/18 倍，维持买入评级。

风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险