媲美天然钻石，优势显著的新兴珠宝饰品

培育钻石是模拟天然钻石生长环境人工培育出来的钻石，和天然钻石拥有完全一样的物理、化学以及光学性质，别无二致。相比天然钻石，培育钻石在同等品质的情况下，还兼具性价比（约为天然钻石价格的三分之一）、符合环保趋势（不会造成环境破坏、碳排放量极低、可持续）、款式多样化等优势，非常契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求，大幅降低的消费者购买门槛使得培育钻石未来普及度有巨大的提升空间。

发展契机已现，培育钻石加速崛起迎来黄金发展期从供给端看，培育钻石产业链分为上游毛坯生产、中游加工和下游珠宝销售，当前上游技术已能实现大克拉培育钻石的批量生产，中游可与天然钻石通用加工产线，下游以2018 年戴比尔斯进军培育钻石饰品市场事件为代表珠宝商对培育钻石从抵制转为加大布局，一方面戴比尔斯、施华洛世奇、潘多拉等传统珠宝商及Diomond Foundry、LightMark 等新兴珠宝商纷纷推出培育钻石品牌主动引导消费习惯，另一方面培育钻石规范的逐步完善（GIA/IGI/NGTC 均出具培育钻石分级证书）为其提供了公信力担保及价值参考依据，这些为行业需求的爆发奠定了牢固的基础；从需求端看，根据贝恩咨询报告显示，中/美消费者购买钻石悦己消费意愿占比达46%/29%且持续提升，培育钻石更符合新生代消费者根据产品外观和性价比选择品牌的悦己消费理念，培育钻石接受度正在快速提升，行业有望进入快速成长期；根据印度进出口数据显示，2018-2020 年印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额从2018 年的1.36/2.25 亿元增至2020 年的6.15/7.04 亿元，CAGR 达113%/77%，2021 年1-4 月印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为3.29/3.08 亿美元，同比大幅增加293.94%/168.73%，同比2019 年1-4 月增长432.33%/220.47%。

培育钻石行业空间大成长快，上游毛坯中国占据主要市场份额从行业空间看，根据贝恩咨询报告显示，2020 年全球天然钻石/培育钻石产量约1.11 亿/700 万克拉，预计培育钻石有望保持年化15%-20%增长，我们预计2025 年培育钻石终端饰品/毛坯将达到近600/1800 万克拉，对应约1300/380 亿市场规模；从竞争格局看，中国厂商占据全球约50%的毛坯产能，其中黄河旋风、中兵红箭占据主要市场份额。

投资建议

培育钻石行业迎来黄金发展期，建议重点关注：黄河旋风、中兵红箭。

风险提示：培育钻石行业成长不及预期；市场竞争加剧。