事件：

2021 年10 月22 日，上海贝岭发布三季报，2021 年前三季度实现营收15.14 亿元，同比增长68.84%，实现归母净利润5.07 亿元，同比增长276.49%，其中21 年Q3 单季度实现营收4.95 亿元，归母净利润1.15 亿元。

点评：

1.五大产品线齐头并进，营收增长毛利改善：公司电源管理、智能计量及 SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度 ADC五大产品线齐头并进，2021 年前三季度公司实现营收15.14 亿元，同比增长68.84%；随公司产品结构优化及技术精进，21 年Q3 公司毛利率36.72%，创历史新高。

2.工业&车规电源管理芯片持续拓展：电源管理产品方面，公司依托于子公司南京微盟持续拓展，不断推出工业及车规级产品。

公司多款电源管理产品通过车规验证，车规级LDO 产品已实现量产，且公司多款车规产品已接到意向需求，未来车规级DC-DC/LDO 有望放量。公司工业级电源管理产品亦持续丰富，AC-DC、DC-DC 均有新产品推出。

3.功率半导体逐渐放量：功率器件方面，公司持续聚焦工业高可靠性MOSFET 与IGBT 研发，产品具备较强国产替代优势，其中中压屏蔽栅MOSFET 与部分IGBT 产品已成功导入相关客户，高压MOSFET 产品亦持续丰富。公司功率产品已经陆续进入功率电源、电机控制、锂电保护等市场。我们认为功率业务有望成为公司新看点。

4.计量芯片全面布局，高速高精度ADC/DAC 持续精进：计量芯片方面，下半年推出全新物联网计量产品。公司在2021 年4 月国家电网招标中获最大市场份额，海外智能电表市场快速增长亦提供新业务增量。高速高精度ADC/DAC 方面，公司产品已在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，报告期内公司高精度ADC 芯片在电力保护市场取得突破。

5.EEPROM 产品品类齐全：公司通用EEPROM 产品研发进展顺利，相关产品覆盖2kbit 到2048kbit 容量及各种封装形式，广泛供应液晶面板、工业控制、智能电表、移动终端等领域客户。公司将着力提升EEPROM 产品可靠性以满足工业控制领域客户需求，未来随技术精进与积累，EEPROM 产品有望开拓汽车市场。

盈利预测：我们预计2021-2023 年，公司营业收入将达到21.01/28.93/36.05 亿元，归母净利润6.69/7.83/9.53 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）电源芯片产品等销量低于预期；（2）产品价格大幅下降；（3）ADC、功率器件业务拓展不及预期；（4）持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大。