事件：

2021 年8 月27 日，上海贝岭发布中报，上半年实现营收10.19亿元，同比增加87.19%；实现归母净利润3.92 亿元，同比增长337.22%。测算2021 Q2 归母净利润2.53 亿元，环比增加438.25%。

点评：

1.消费工控齐头并进，营收快速增长：上海贝岭面向消费与工控两大板块，布局电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度ADC 等五大产品。受益于需求增长与公司产品竞争力提高，2021H1 公司营收10.19 亿元，同比增加87.19%，营收快速增长。

2.工业&车规持续拓展，电源业务御风而起：子公司南京微盟持续拓展工业、汽车、通信等领域电源IC 业务，2021H1 电源管理产品营收增长105%。汽车电子方面，公司一款LDO 产品通过车规认证并开始销售，部分产品预计下半年完成认证，预计下半年可以陆续实现销售；通信方面，公司超低噪声、高PSRR LDO研发成功，可为各种模拟/射频供电；工业方面，公司工业级产品品类数量提升约20%；AD-DC、DC-DC 产品均有新产品推出。

管理层方面，公司将子公司南京微盟原总经理提任为总公司总经理，电源领域持续扩张意愿强烈。

3.物联网电表计量芯片全面布局，海内外业务持续放量：2021H1公司智能计量及SoC 产品营收增长约43%。公司面向“双芯”物联表市场研发IR46 计量芯片+计量MCU 一体集成的计量芯SoC 物联表解决方案。公司在2021 年4 月国家电网招标中获最大市场份额；2021H1 公司智能电表单相SoC 芯片海外销售量创历史新高，未来海外智能电表市场快速增长将提供新增量。公司非表计的物联网计量芯片产品广泛应用于智能家居、电动自行车充电桩、通信基站及数据中心等的能耗监测领域。

4.高速高精度ADC/DAC 持续投入，电力保护市场率先突破：公司高速ADC/DAC 产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，已为多家客户送样并设计导入；公司持续推动相关产品研发，报告期内高精度ADC 芯片及配套的高精度基准源芯片在电力保护市场取得突破。公司属于此领域国内龙头，彰显公司研发实力，未来有望为公司贡献营收增量。

5.产品齐全助力EEPROM 营收增长：公司通用EEPROM 产品 研发进展顺利，EEPROM 产品系列已经基本齐全，实现了容量从2kbit 到2048kbit 及各种封装形式的全覆盖，广泛供应液晶面板、工业控制、智能电表、移动终端等领域客户。2021H1 非手机摄像头模组市场为公司EEPROM 提供较大增长动能，报告期内公司该产品营收增长约52%。

6.面向工控持续加码，功率器件未来可期：公司持续面向工业控制领域研发高可靠性功率器件，2021H1 功率器件营收大幅增长。公司屏蔽栅功率MOSFET、超级结功率MOSFET 和IGBT 产品覆盖30V~1500V 电压范围、10A~150A 电流范围，具备较强进口替代优势；公司中压功率MOSFET 完成屏蔽栅技术开发，IGBT产品完成Trench FS 技术开发，相关产品均已导入终端客户；目前公司功率产品已经陆续进入功率电源、电机控制、锂电保护等市场，未来公司将持续完善功率器件产品线，并将积极针对服务器、变频及其他工业控制领域开展推广。

盈利预测：我们预计2021-2023 年，公司营业收入将达到23.01/29.93/36.05 亿元，归母净利润6.52/7.94/9.52 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）电源芯片产品等销量低于预期；（2）产品价格大幅下降；（3）ADC、功率器件业务拓展不及预期。（4）持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大