本报告导读：

11 月广义基建投资增9.7%环比下降0.3 个百分点，狭义基建投资增3.3%环比下降2.5 个百分点。推荐中国交建/中国能建/中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建等。

投资要点：

11 月社零/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增。(1) 11月社零总额同比增长3.0%，增速环比10 月收窄1.8 个百分点。固定资产投资同比增长2.9%，由降转增(10 月同比下降0.3%）。出口总额同比增长5.8%，环比10 月下降5.4 个百分点。(2) 11 月工业增加值同比增长5.4%，增速环比10 月加快0.1 个百分点，全国城镇调查失业率5.0%，与上月持平。(3) 11 月新增社会融资规模23357 亿元，同比少增1197 亿元。其中新增政府债券净融资13101 亿元，同比多增1589 亿元；新增人民币贷款5223 亿元，同比少增5897 亿元。新增企业中长期贷款2100 亿元，同比少增2360 亿元。

11 月广义基建投资增9.7%环比下降0.3 个百分点，狭义基建投资增3.3%环比下降2.5 个百分点。 (1)11 月广义基建投资增9.7%，增速比2023 年同期提高4.3 个百分点、环比2024 年10 月收窄0.3 个百分点；11 月狭义基建投资增3.3%，增速比2023 年同期降1.7 个百分点、环比2024 年10 月下降2.5 个百分点。(2)从细分行业看，11 月水利投资同比上升69.4%，环比10 月下降24.8 个百分点；公共设施同比上升1.9%，由降转增(10 月同比下降2.5%)；电力等投资同比增20.5%，增速环比10 月加快0.9 个百分点；交通运输等投资同比下降0.2%，由增转降(10 月同比增加7.7%)。(3)1~11 月制造业投资累计同比9.3%，增速环比持平。

11 月地产投资降幅环比收窄，各线城市商品住宅销售价格同比降幅2024年以来首次均收窄。(1) 11 月房地产销售面积同比增加3.2%，由降转增(10 月同比下降1.6%）；新开工面积同比下降26.5%，降幅环比10 月收窄0.1 个百分点；施工面积同比下降36.6%，降幅环比10 月扩大1.7 个百分点；竣工面积同比下降39.0%，降幅环比10 月扩大19.4 个百分点。

(2)国家统计局表示，2024 年11 月70 个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比降幅均收窄；各线城市同比降幅2024 年以来首次均收窄。

国民经济运行总体平稳、稳中有进，要扩大国内需求，推动经济持续回升向好。(1)根据国家统计局，11 月存量政策和增量政策组合效应继续释放，国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业服务业较快增长，就业物价总体稳定，社会预期有效提振。(2)但也要看到，外部环境更加错综复杂，国内需求不足，部分企业生产经营困难，经济持续回升向好基础仍待巩固。(3)下阶段，要坚持全面贯彻落实中央经济工作会议精神，加快构建新发展格局，扎实推进高质量发展，扩大高水平对外开放，扩大国内需求，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，确保全年经济社会发展主要目标任务顺利实现。(4)财政基建央国企推荐：中国交建/中国能建/中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国电建/中国化学等。

风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。