报告要点

虽然第三季度机械行业整体处于加速下滑中，但细分行业的分化也在继续。其中能源装备板块收入、利润增长幅度进一步扩大，而铁路设备板块盈利与现金流状况有明显好转。工程机械、重型机械和机床行业第三季度经营状况在上半年已有大幅下降的情况下进一步恶化，而煤炭机械则出现增长幅度的下滑。

工程机械行业收入第三季度下滑 4.58%，净利润下滑达到 37.15% ，进入加速下滑通道。但另一方面行业整体经营现金流量有所改善，应收账款的增加幅度也有所缩减。自去年第三季度开始的需求下滑已经对工程机械整体行业产生严重的负面影响，行业从最初的增速降低进入下滑阶段，并且出现大量应收账款积压。我们认为第四季度甚至明年1 季度下游需求也难见明显好转，公司也从关注销售向关注收入质量转变，改善资产负债表将是行业未来一段时间的主题。

在行业整体下滑中能源装备板块凭借下游稳定增长的需求获得较快增长，第三季度营业收入增长 33.86% ，净利润增长18.75% ，毛利率达到38.02% ，较上半年均有上升。经营现金流量也有所改善。并且，预收账款也保持了高增长态势，预示着未来需求增长的可持续性。我们认为能源装备板块正处于高度景气的周期中，重点公司中杰瑞股份、富瑞特装和吉艾科技表现最为抢眼。

铁路设备板块利润历经两个季度的下滑，第三季度净利同比增长17.98% ，较上半年8.57%的下滑幅度有明显恢复。相对稳定的毛利率和明显下降的财务费用率致使板块盈利能力有所加强。同时，现金流状况在第三季度也明显改善。我们可以看到投资的加速恢复，铁路设备行业最坏的时间已经过去。随着铁路投资恢复及城轨建设的加大，我们预计铁路设备板块的盈利将继续逐步得到恢复。

十八大报告指出未来农业组织化生产和社会化服务有望成为现代农业发展的重要方向；农业社会化服务有望成为明年“一号文”主题。而与农业组织化生产相关的农业机械以及农资流通板块或将直接受益。建议关注其主题投资的机会。

评级风险因素

信贷紧缩情况下，公司下游需求放缓超过预期。

保障房和水利投资进程低于预期，导致对机械设备需求低于预期。

首选买入

我们本期建议重点关注的个股包括：中国南车、中国北车、北方创业、富瑞特装、杰瑞股份