投资要点

1、2012年底，公司锻件国产化项目、临港重型装备制造基地项目一期和高速列车轮轴国产化项目建成投产，2013年开始释放产能。

2、公司 “十二五”目标是：三大基地投产见效，营业收入达到 350亿元，海外业务收入达到营业收入的 30%以上。即在 2010年营收基础上再增长 4倍。

3、公司的营业收入和毛利主要集中在挖掘机、起重机、轧锻设备、火车轮轴四个板块，2011年收入占比达到 80%，毛利占比超过了 85%。从细分下游来看，挖掘机主要应用于露天煤矿开采，起重机、轧锻设备主要应用于冶金行业，火车轮轴主要应用于铁路行业。

4、充分意识到下游行业投资减速对经营带来的风险，近年来公司注重拓展新业务领域，规避单一行业周期性波动带来的经营风险；同时加大力度调整产品结构，将产品重心转向高附加值、低竞争强度的能源设备，实现了整体经营业绩的平稳增长。

业绩预测

我们预计公司 2012年-2014年EPS分别为 0.17元、0.21元和0.28元，对应PE为22倍、 18倍和13倍，对比同类公司估值，我们认为公司估值水平在18-21倍之间较为合理，以明年 EPS测算，未来 6个月对应合理股价在 3.8-4.4元之间，鉴于目前股价处于较低位置，仍有一定上涨空间，首次予以“推荐”评级。

风险提示 在建三个项目进度低于预期，下游需求不能启动。