2011 年，公司实现营业收入103.26 亿元，同比增长6.96%；营业利润3.71 亿元，同比下降46.72%；归属母公司所有者净利润3.9 亿元，同比下降40.11%；基本每股收益0.24 元。公司拟不进行利润分配，以公积金转增股本每10 股转增5 股。

产品新接订单好坏不一，2012 年收入将稳健增长。2011 年，在国内、国际经济环境的影响下，公司增长6.96%，收入增速下滑。其中：挖掘焦化设备、起重机设备、火车轮轴及轮对、齿轮传动机械、煤化工设备、油膜轴承等产品收入都实现了不同程度的增长，收入分别增长13.44%、9.13%、12.26%、12.52%、9.17%和34.77%；而受到钢铁行业景气度影响，轧锻设备、铸锻件业务收入分别下滑19%和12%。

公司2011 年订单情况有好有坏，全年新接订单144.31 亿元。

挖掘机、大型压机、新能源、轮轴产品保持了稳定和增长，起重机订单量趋稳，而轧钢、油膜轴承、铸锻件等产品订单情况仍然较差。从目前订单情况来看，我们预计公司2012 年收入增速不会大幅回升，营业收入将保持较为稳健的增长态势。

毛利率下滑，费用率上升，公司业绩出现下滑。近年来，军工、钢铁、煤炭、电力、石化等行业企业为谋求多元化发展，纷纷进入装备制造业，市场竞争日趋激烈，公司产品价格下滑。再加上原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率下滑，2011 年公司毛利率13.33%，下降2.07 个百分点。同时，期间费用率上升1.6 个百分点至8.52%。毛利率的下滑和费用率的提升双重作用导致公司业绩下滑，2011 年营业利润同比下降46.72%。

项目建设按部就班进行。公司临港重型装备研制基地建设项目一期重型装备厂房完工，设备陆续发运、安装。目前项目投资进度58%，慢于之前2011 年投产的预期。新建高速列车轮轴国产化项目主厂房封闭，设备开始陆续发运、安装。自筹资金项目重大技术装备大型铸锻件国产化研制技术改造项目，厂房已完成封闭，80t 电炉、120t 精炼炉开始安装，125MN 压机机械本体就位，联合泵站、变电站工程主体完工。项目投产将成为公司带来巨大的业绩增长空间。

新产品市场开拓取得突破。报告期内，公司75m3 挖掘机、6.25m捣固焦炉、150MN 双动铝挤压机、750t、1200t 全路面起重机、3.6MW 风电增速器等新产品都实现了订单。公司在现有业务结构基础上，公司深化业务转型，进一步向煤化工、矿山机械、工程机械、风电领域拓展。

出口订单取的突破、印度建子公司，海外市场欲发力。2011 年，公司实现出口收入7.83 亿元，同比增长47.88%。

在出口订单方面取得突破，2011 年公司实现出口订单18.09 亿元，其中：轮轴产品出口订单5 亿元；大型挖掘机在俄罗斯受到用户好评，又取得4 台35m3 挖掘机订单；4.3m 焦炉首次出口伊朗；85MN 铝挤压机首次出口美国；铸造起重机首次出口澳大利亚。另外，公司在印度设立了全资子公司，以开拓印度市场，加快公司国际化进程。

盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.27 元、0.35 元和0.47 元，按照最新收盘价5.35 算，对应动态市盈率分别为20 倍、15 倍和11 倍，我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，公司产品竞争力下降风险。