公用事业可能迎来价格弹性窗口，推荐水务和燃气

短期国内CPI/PPI 不高，我们认为公用事业在居民端可能迎来弹性调整窗口。

根据我们测算，2022 年电费/水费/燃气费占到居民可支配收入比不足2%，尤其是燃气和水费。推荐水务公司中的重庆水务、北控水务、兴蓉环境，燃气公司中的昆仑能源、华润燃气等，还有可能受益于热价上涨的联美控股。

电价：工商业对居民交叉补贴亟待解决

多年来，为保障民生、扶持农业发展，我国对居民、农业等用电实行低电价政策，由工商业用户承担较高电价，由此形成政策性交叉补贴。2019 年，35 个可获得公开数据OECD 国家的居民电价平均为工业电价的1.53 倍；我国居民/工业比价为0.85 倍，在36 个国家中处于倒数第二位。根据我们的测算，居民电价每上涨1 分/度，降低交差补贴，工商业用电成本可以得到至少3 厘/度的下降。

燃气：居民顺价拉开序幕，关注地方政府落实情况2023 年3 月以来湖南、内蒙、浙江陆续召开价格联动机制听证会或发布通知，拉开23 年天然气顺价的序幕；截止2023 年11 月底，据不完全统计我国已经有11 个省级行政区198 个市县发布了价格联动文件或启动调价，已调价地区中居民气上涨平均0.28 元/方。根据涨价的利润弹性，我们推荐关注居民气占比较高的中国燃气、华润燃气等。

水价：绝对水价偏低，关注水务公司涨价弹性

2006 年6 月至2022 年1 月我国居民用水费用复合增速2.3%，污水处理费复合增速4.4%，按照成本监审3-5 年周期水价上调窗口期出现。截至2021年底，我国36 个重点城市水费支出占可支配收入比例介于0.21%-0.67%之间，远低于用水户承受范围（1.5%-3%）。水价监管机构和燃气一样在地方政府主管部门，所以各地能否涨价或涨价幅度个体差异情况较大，据此我们更推荐全国扩张的水务龙头北控水务。

风险提示：1）燃气顺价政策执行，2）水务/供暖调价低于预期。