核心观点

2023H 公司实现营业收入18.53 亿元，同比减少4.63%，主要系地产市场影响，工程及接网收入下降所致；公司实现归母净利润5.94 亿元，同比下降1.19%，主要系收入下滑所致；公司营业成本同比下降0.39%，主要原因系本期燃料价格回落所致。清洁供暖业务领域重要子公司中，浑南热力上半年实现净利润2.01 亿元，同比增长7.67%；新北热电实现净利润0.8 亿元，同比下降20.54%；国惠新能源实现净利润2.87 亿元，同比增长1.25%，总体业绩稳定。2023 上半年，高铁传媒子公司兆讯传媒实现营业收入2.55 亿元，同比下降3.24%；实现净利润6890 万元，同比增长2.16%。我们预计2023~2025 年公司归母净利润分别为10.88亿元、12.69 亿元、13.75 亿元，维持“增持”评级。

事件

公司发布2023 年半年报

联美控股发布2023 半年报，公司2023 上半年累计实现营业收入18.53 亿元，同比减少4.63%；实现归母净利润5.94 亿元，同比下降1.19%；实现扣非归母净利润为6.15 亿元，同比减少8.90%；加权平均ROE 为5.47%，同比减少0.81 个百分点。

简评

上半年业绩小幅下滑，紧抓上游成本控制

公司是东北地区规模最大、效益最好的热源、能源企业之一，业态涉及城市供热、发电、环保新能源等领域。2023H 公司实现营业收入18.53 亿元，同比减少4.63%，主要系地产市场影响，工程及接网收入下降所致；公司实现归母净利润5.94 亿元，同比下降1.19%，主要系收入下滑所致；公司营业成本同比下降0.39%，主要原因系本期燃料价格回落所致。供热业务方面，公司通过以清洁燃煤手段取代散烧煤及小型燃煤锅炉、余热提取并梯次加热利用、物质热电联产项目的开发与运营等方式提升环保效益。上游采购方面，煤炭价格持续高位运行，公司协调多方资源，一直坚持长协锁价、淡季储煤策略，保证有序生产前提下，有效控本。

清洁供暖业务领域重要子公司中，浑南热力上半年实现净利润2.01 亿元，同比增长7.67%；新北热电实现净利润0.8 亿元，同比下降20.54%；国惠新能源实现净利润2.87 亿元，同比增长1.25%，总体业绩稳定。

兆讯传媒规模持续发展，数字化运营潜力较大

2023 上半年，兆讯传媒实现营业收入2.55 亿元，同比下降3.24%；实现净利润6890 万元，同比增长2.16%。

公司自成立以来高度重视数字化建设与高铁媒体的融合，建成的信息系统平台已安全运行多年，不仅能保障高效安全刊播，还能满足客户精准化、差异化、灵活多样的广告发布需求。此外，公司持续推广高铁数字媒体广告覆盖，截至6 月30 日，公司已签约铁路客运站574 个，开通运营铁路客运站470 个，其中运营的高铁站占比达到96%，运营5418 块数字媒体屏幕。

高新技术持续市场化转化，维持公司“增持”评级公司全资子公司国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业，公司拥有授权专利50 项，其中发明专利12 项，实用新型37 项，软件著作权1 项，在研项目达8 项。公司在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面正在形成具有自主知识产权的专有技术，且都处于国内领先水平。高新技术的推广有利于公司在环保业务领域的发展与扩展，保持核心技术的领先地位，提升公司的核心竞争力。我们预计公司2023-2025 年将分别实现营业收入37.05 亿元、39.92 亿元、43.15 亿元，实现归母净利润10.88 亿元、12.69 亿元、13.75 亿元，对应EPS为0.48、0.55、0.6 元/股，维持公司“增持”评级。