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公司发布2023 年中报，上半年实现18.53 亿元，同比下降4.63%，实现归母净利5.94 亿元（扣非6.15 亿元），同比下降1.19%（扣非同比下降8.90%）。

业绩逐步企稳，财报整体持续稳健。

报告期公司毛利率/净利率分别为43.98%、33.85%,分别 -2.39、+1.77个百分点；期间费用率1.18%，同比下降0.89 个百分点；ROE（加权）5.47%，同比减少0.81 个百分点；公司盈利能力呈企稳迹象。报告期公司剔除预收账款后的资产负债率28.74%，同比增加4.23 个百分点，继续保持在较低水平，流动比率/速动比率分别为2.59/2.42，债务风险较低。公司经现净额为净流出4.06 亿，主要是由于公司供热业务模式存在收入、支出存在较大时间错配，预计四季度将大幅回正到正常状态。

清洁供热龙头积极布局氢能，积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头，目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂8 座，规划供热面积1.5 亿平方米。2022 年公司平均供暖面积7226 万平方米，联网面积9879 万平方米，未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品，从沈阳走向全国，已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。

公司亦大力拓展氢能业务，继战略入股爱德曼氢能（3.4%权益）后，公司2022 年与北燃平谷公司签订协议，将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局，积极向综合清洁能源服务商转型。

兆讯传媒受益出行复苏业绩企稳，户外大屏成新增长点。独立上市的兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。报告期末，兆讯签约铁路客运站574 个，开通运营470 个，运营5418 块数字媒体屏幕。报告期兆讯受益出行需求复苏，业绩呈企稳态势，收入2.55 亿，同比下降3.24%，净利润0.69 亿，同比增长2.16%。2022 年兆讯开始开拓商圈数字户外媒体业务，打造第二增长曲线，目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆等地的重要商圈持续推进。未来随着高铁出行需求增长以及户外大屏的放量，兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。

估值分析与投资评级：

预计公司2023 年至2025 年归母净利分别为10.22 亿、12.08 亿和14.24 亿，对应PE 为15x、13x 和11x。煤价下行，公司迎业绩拐点，综合清洁能源服务成长潜力大，维持“推荐”评级。

风 险提示：煤价大幅波动的风险；广告业务开拓不及预期；供热业务开拓不及预期。