投资要点

事件：联美控股公告2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收18.53 亿元，同比（调整后）-4.63%；实现归母净利润5.94 亿元，同比（调整后）-1.19%；实现扣非归母净利润6.15 亿元，同比（调整后）-8.90%；实现基本每股收益0.2627 元/股，同比-1.17%。对此，我们点评如下：

工程及接网收入下降拖累收入增长，兆讯传媒净利润保持稳定。2023年上半年，受地产市场影响，公司工程及接网收入下降，影响总体收入规模。高铁数字传媒业务方面，子公司兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商，2023 年上半年实现营收2.55 亿元，同比-3.24%；实现净利润6890.22万元，同比+2.16%，整体保持稳定。2023 年上半年，公司销售毛利率43.98%，同比下降2.39pct；销售净利率33.85%，相较去年同期的32.08%略有提升。

财务费用（收益）受银行利息收入增加达-1.02 亿元，在手现金持续充沛。2023 年上半年，公司财务费用（收益）达-1.02 亿元，主要原因为银行利息收入较上年增加。截至2023H1，公司期末在手现金及等价物余额达74.11 亿元，在手现金持续充沛。

经营性净现金流出增加，筹集活动现金流大幅下降。2023 年上半年，公司经营性净现金流-4.06 亿元，上年同期为-3.71 亿元，主要原因为下属商业保理公司的保理融资回款上年同期较多所致。筹资性现金流方面，2023 年上半年为1.18 亿元，同比-93.69%，主要原因为上年同期子公司兆讯传媒公开发行股票募资所致。

投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收36.19 亿/38.26 亿/40.79 亿元，分别同比+4.9%/+5.7%/+6.6%；分别实现归母净利润10.59 亿/12.05 亿/13.80 亿元， 分别同比+12.2%/+13.7%/+14.6%；分别对应2023 年8 月30 日收盘价的PE 估值为14.5x/12.8x/11.1x。

风险提示：供热业务经营不及预期风险，煤价波动风险，国内高铁出行恢复不及预期风险，新业务拓张不及预期风险，投资失败风险。