核心观点：

写在前面：2020 年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复使得中国品牌卡车出口数量显著提升。我们认为，前期疫情冲击下海外供给不足为中国品牌卡车出口提供突破契机，性价比支撑出口长期增长逻辑，出口在中南美及“一带一路”地区有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，出口增长或将打开中国品牌第二增长曲线。

海关总署口径下，23 年11 月卡车出口6.7 万辆，同环比分别+30.2%/+26.7%，出口销量表现亮眼。其中，重卡出口2.7 万辆，同环比分别+42.5%/+10.4%，剔除俄罗斯后同环比分别+36.3%/+6.3%；轻卡出口3.4 万辆，同环比分别+18.1%/+42.2%，主要系出口阿尔及利亚数量的显著增长（11 月出口8510 辆）。从累计数据来看，23 年1-11 月卡车累计出口62.3 万辆，同比+19.0%；其中重卡累计出口29.2 万辆，同比+70.4%，剔除俄罗斯后同比+30.6%，我们认为性价比优势叠加口碑传播的正向拉动，中国品牌卡车全球市占率的提升值得期待。

中汽协口径下， 23 年11 月卡车出口6.6 万辆， 同环比分别+42.2%/+14.0%；23 年1-11 月卡车合计出口59.3 万辆，同比+24.4%。

分车企来看，中国重汽/北汽福田/陕汽集团/一汽集团/东风汽车11 月卡车分别出口0.6 / 1.5 / 0.5 / 0.6 / 0.7 万辆，同比分别-17.1% / +134.4%/ +30.3% / +178.6% / +243.2%，环比分别-46.4% / +39.9% / +3.5% /+21.8% / -11.5%。从累计出口来看，中国重汽/北汽福田/陕汽集团/一汽集团/东风汽车1-11 月卡车分别出口11.8 / 10.4 / 5.2 / 3.9 / 4.1 万辆，同比分别+57.6% / +39.4% / +61.7% / +119.0% / +48.5%，主流卡车企业出口仍保持较高增速。

根据海关总署，2023 年11 月卡车出口前三大地区分别为俄罗斯、阿尔及利亚、墨西哥，出口数量分别为1.3/0.87/0.59 万辆，同比分别+89.2%/+87310.0%/+19.5%。23 年M1-M11，俄罗斯、墨西哥、澳大利亚为出口前三大地区，分别出口13.7/5.7/2.6 万辆，同比分别+265.8%/+43.2%/-9.6%。

投资建议：中汽协口径下，卡车出口占比从21 年的8.2%提升至23 年1-11 月的18.3%，占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23 年以来，卡车行业持续复苏，销量稳定性超预期，行业总库存健康且持续去化，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业，建议关注一汽解放、富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。