事件：公司发布2023 年11 月销量数据，11 月总销量6.3 万辆，同比增长125.3%，1-11 月实现销量56.6 万辆，同比增长33.5%。

中重卡、轻卡销量均同比高增长：11 月公司中重型卡车实现销量9157 辆，同比增长62.59%。欧曼重卡实现销量6042 辆，同比增长112.2%，其中燃气车销量2318 辆，同比增长8178.6%，燃气车热销带动欧曼重卡销量同比高增长。11 月公司轻卡实现销量4.9 万辆，同比增长158.15%。发动机方面：11 月公司发动机总销量2.7 万台，同比增长71.67%；其中福田康明斯发动机销量1.8 万台，同比增长80.88%。公司整车销量同比高增长带动发动机销量同比高增长。

出口市场和新能源车型销量同比高增长：11 月公司实现海外销售15573辆，同比增长121. 1%，商用车海外需求持续提升。公司11 月实现新能源汽车销量4500 辆，同比增长88.68%。公司海外业务坚定不移地执行全球化战略，完善产品布局，实现轻卡、微卡、时代、VAN 等基盘业务竞争性增长，突破中重卡、皮卡战略业务；全面布局新能源业务，搭建新能源业务体系能力，突破发达国家市场。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润10.82/18.72/26.51 亿元。对应PE 分别为21.68/12.52/8.85 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，海外需求不及预期，宏观经济不及预期。