核心观点：

写在前面：2020 年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复及海外疫情冲击下的供给短缺，中国品牌卡车出口数量显著提升。我们认为，疫情冲击下海外供给不足为中国品牌卡车出口提供突破契机，性价比支撑出口长期增长逻辑，出口在中南美及“一带一路”国家有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，或将打开中国品牌第二增长曲线。

海关总署口径下，23 年8 月剔除俄罗斯后重卡出口同环比分别+23.0%/+17.4%。根据海关总署，23M8 卡车出口5.3 万辆，同环比分别 -2.1%/ -19.4%，剔除俄罗斯后同环比分别-11.3%/-3.0%；其中重卡出口2.5 万辆，同环比分别+34.2%/-27.8%，剔除俄罗斯后同环比分别+23.0%/+17.4%。23 年M1-M8 卡车累计出口44.8 万辆，同比+21.6%；其中重卡累计出口21.6 万辆，同比+83.0%，剔除俄罗斯后同比+29.8%，俄罗斯以外地区出口仍保持较高增长，性价比优势下，中国品牌卡车全球市占率的提升值得期待。8 月卡车出口俄罗斯0.9 万辆，同环比分别+103.3%/-56.3%，环比降幅较大主要系加征报废费落地前有明显的阶段性旺销。我们认为在需求及供给相对稳定背景下，凭借性价比优势及质量口碑的传播，以年为维度的中国品牌卡车在俄罗斯的市占率或将稳中有升，有望持续贡献可观利润。

中汽协口径下，23M8 卡车出口5.0 万辆，同环比分别+16.4%/ -11.7%；分车企来看，2023 年8 月，中国重汽/北汽福田/陕汽集团/东风汽车/一汽集团卡车分别出口1.1/0.9/0.5/0.4/0.3 万辆，同比分别+73.0%/+36.1%/+43.4%/+121.9%/+106.9%。从数据同环比变化来看，中汽协口径出口及重点车企订单稳定性较好，环比降幅低于海关出口。

根据海关总署，2023 年8 月卡车出口前三大国家分别为俄罗斯、墨西哥和澳大利亚，0.89/0.52/0.29 万辆，同比分别+103.3%/-17.8%/-27.5%。23 年M1-M8，俄罗斯、墨西哥、澳大利亚为出口前三大，分别出口10.09/4.19/1.96 万辆，同比分别+431.6%/+56.4%/+16.6%。

投资建议：中汽协口径卡车出口占比从21 年的8.2%提升至23 年M1-M8 的18.3%，占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23 年以来，卡车行业持续复苏，销量稳定性超预期，行业总库存健康且持续去化，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业，建议关注一汽解放、富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。