中闽能源或正处于价值重估阶段，盈利增速有望提升。大股东优质电力资产有望注入，平海湾海电三期等待补贴核查结果，我们预计闽投抽蓄在25 年具备启动注入条件。控股长乐B 区、参股长乐外海I 区（南）项目获得核准，有望在26 年底前贡献海上风电权益装机268MW、增厚归母净利。维持“买入”评级。

10/11 月风资源表现强劲，预计4Q24 风电盈利同比增长15%以上

来风大小是影响公司业绩的核心变量，2024 年10/11 月福建省平均风功率密度同比分别偏大30%以上/偏大20%~30%、黑龙江省为同比偏大5%~10%/偏小5%~10%，同时参考其他绿电公司月度经营数据，我们预计公司10-11 月风电发电量有望同比增长15%~25%；考虑到4Q23 福建省风资源偏弱、福建省内风电电价平稳，我们预计公司4Q24 风电发电量与盈利有望实现同比增长15%以上。

大股东优质电力资产有望注入，海上风电与渔光互补新项目启动

公司大股东旗下平海湾海上风电三期项目312MW 于21 年底投产，尚未进入补贴合规清单、仍在等待核查结果；闽投抽蓄项目1.2GW 已于1Q23 投运，我们预计25 年可满足启动注入条件（完整会计年度实现盈利、不存在其他合规问题）。12 月初，公司控股的长乐B 区海上风电项目114MW、参股49%的长乐外海I 区（南）项目314MW 获得核准，我们预计有望于25年开工、26 年底前投运；公司成立莆田闽投光伏子公司，用于投资开发中闽北岸400MW 渔光互补项目，处于前期筹备阶段；福建2024 年海上风电竞配已截止申报、等待后续结果，公司作为省属能源企业具备竞争优势。

上调25-26 年盈利预测，上调目标价

上调风电与光伏装机，我们预测公司24-26 年归母净利润为7.14/8.03/8.91亿元（25-26 年较前值上调1.9%/6.2%），yoy 为+5.3%/+12.4%/+10.9%，EPS 为0.38/0.42/0.47 元。Wind 一致预期下可比公司25 年PE 均值14x，考虑到增量海上风电盈利能力强，给予公司25 年16xPE，上调目标价至6.72元（前值6.56 元，基于25 年16xPE）。

风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。