福建优质海风标的,大股东资产注入增厚业绩;省属海风指标分配预期落地+大股东原有竞配项目建设,业绩增长弹性充足。首次覆盖,给予“增持”评级。
福建省属清洁能源运营商,集团资产注入带动装机增长。公司成立于1998年,于2015 年进行资产重组,置入中闽能源100%股权,控股股东为福建投资集团。为避免同业竞争,大股东承诺将海风、抽蓄等资产注入上市公司,并于2019 年向公司注入中闽海电所属的平海湾一、二期总计29.8 万千瓦海风项目。公司营收结构中,风电占比较大,其中海风营收贡献占比持续增长。
2023 年公司实现营业收入17.32 亿元,归母净利润规模6.78 亿元。
福建海风建设向好,竞配机制改善,直配政策有望落地。福建风资源优渥,风电利用小时较全国平均高出600 小时以上 ,且几乎不存在弃风弃光。海风竞配带来的电价恶性竞争问题是市场普遍担心点,福建2023 年的竞配细则已有优化,能够在一定程度上避免评分标准单一导致的恶性竞价问题,且直配政策或有望出台,长期来看海风上网电价有望回归合理水平,加上海风建设成本持续下行,项目收益率有望得到保障。
优质资产为基,预期装机增量赋能增长。公司目前风电装机均为带补贴的高收益项目,盈利能力较强。平海湾三期30 万千瓦海风项目、永泰120 万千瓦抽蓄项目均已满足注入条件,若成功注入,将有望为公司带来超5 亿元业绩增量。同时,福建省管海域海风项目指标有望于今年进行分配,假设公司可获得60-100 万千瓦指标,若按福建省标杆电价预期,100 万千瓦新增海风项目有望带来业绩增量5.9-6.8 亿元。此外,大股东中标长乐B 区(调整)10万千瓦海上风电场项目,并将该商业机会优先提供给公司选择。若未来集团中标项目均交由公司建设,也将带来可观业绩增量。
盈利预测与估值。公司拥有优质风电项目,大股东原有资产注入有望增厚业绩;福建海风指标分配有望落地,叠加大股东2023 年中标竞配项目,将进一步带来业绩增量。保守估计下,不考虑资产注入和新增项目贡献,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.44、8.15、8.90 亿元,同比增长9.7%、9.5%、9.1%;当前股价对应PE 分别为11.2x、10.2x、9.3x。若考虑新增项目和资产注入,未来将有更大业绩弹性。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期、资产注入情况不及预期、上网电价下行风险、宏观经济周期性波动的风险。