行业观点：广东2024 年度电力交易成交均价下降15.93%，成交电量与去年同期基本持平。12 月22 日，广东电力2024 年度交易结果发布，2024 年度交易总成交电量2582.01 亿千瓦时，成交均价465.62 厘/千瓦时，相比2023年度交易成交均价553.86 厘/千瓦时下降15.93%。其中，2024 年度双边协商、挂牌交易、集中竞价成交电量分别为2431.14、137.15、13.72 亿千瓦时，成交均价分别为465.64、463.3、485.64 厘/千瓦时。2024 年电力交易仍以双边协商为主，占总成交电量的94.16%，与2023 年度成交电量2426.5 亿千瓦时基本持平；成交均价较2023 年度553.88 厘/千瓦时同比下降15.93%，较广东省燃煤标杆电价453 厘/千瓦时上浮2.79%。煤价自年初震荡下行至稳定区间，明年煤炭供需将继续延续宽松的格局，煤价偏稳运行，传导至下游交易电价下降幅度明显，符合煤电联动的市场规律变化。根据2022 年广东省装机容量及工商业用电量，预估2024 年工商业用户每度电分摊1.6 分/容量电费。2022 年底广东省全口径火电装机容量10650 万千瓦，2022 年工商业用电量约为6548 亿千瓦时，估算得到工商业用户分摊容量电费价格约为1.6 分/千瓦时。若30 万千瓦及以上火电机组大概率具备电网所需调节能力，可以获得煤电容量电费，截至2021 年底广东省30 万千瓦及以上火电机组装机比例占总量的82%，因此我们预估2024 年工商业用户实际分摊容量电费将略低于1.6 分/千瓦时的水平，电量电价+容量电价约为481.62 元/千瓦时，较燃煤标杆上浮6.32%。

广东2024 年度绿电交易量升价减，绿电价格与绿证月度均价形成联动。2024年度绿电双边协商交易成交电量31.07 亿千瓦时，同比增长98.78%；2024年度成交均价465.64 厘/千瓦时，绿色环境价值成交均价10.38 厘/千瓦时，较2023 年度成交均价529.94 厘/千瓦时同比下降12.13%，环境溢价均价较2023 年度21.21 厘/千瓦时同比下降51.06%，较广东省燃煤标杆电价453厘/千瓦时上浮2.79%。根据11 月22 日广东能源局发布的《广东2024 年度电力交易方案》，绿电交易按照“固定价格+联动价格+偏差费用”的模式开展绿电零售合同签订，其中，联动价格为绿电批发市场绿证（绿色环境价值）月度均价。

本周行业概括：1）板块及个股涨跌幅： 本周公用事业板块-1.05%，电力-0.89%，燃气II-2.6%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服　　务涨跌幅分别-1.91%、1.40%、-2.70%、-1.29%、-2.82%。本周个股标的排名前五的有ST 金鸿+9.62%、*ST 惠天+5.61%、川能动力+4.69%、闽东电力+4.69%、国投电力+2.78%；相关覆盖标的长江电力1.76%、国投电力2.78%、川投能源 0.55%、中闽能源 -4.45%、南网储能 0.70%、协鑫能科-1.62%。2）重点数据跟踪： 2023.12.18-2023.12.24 每日全国CEA 累计成交量分别为4.32 亿吨、4.32 亿吨、4.33 亿吨、4.33 亿吨、4.35 亿吨，全国CEA 累计成交均价分别为55.94 元/吨、55.95 元/吨、55.97 元/吨、56.01 元/吨、56.11 元/吨；2023.12.18-2023.12.24，绿证日均交易均价分别为9.83元、20.07 元、20.76 元、28.68 元、21.81 元、26 元、3.8 元；风电每日挂牌成交量合计7160943 个；太阳能发电每日挂牌成交量合计756110 个。

行业估值：上周（2023.12.24）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为18.56 倍，2022 年同期为19.30 倍。上周（2023.12.24）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.7 倍，2022 年同期为1.7 倍。

投资建议：煤电电价下降符合煤电联动市场规律，容量补偿机制完善煤电机组角色定位，长期有利于煤电行业发展。推荐标的：国投电力、川投能源、长江电力、协鑫能科、中闽能源、南网储能。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。