来风改善带动3Q23 发电量增长，小幅下调盈利预测中闽能源披露1-3Q23 发电量同比-5%，对应3Q23 发电量同比+11%。我们将公司23-25 年盈利预测下调至7.5/8.1/8.4 亿元（前值8.3/8.8/9.4 亿元），对应EPS 为0.40/0.42/0.44 元（前值0.43/0.46/0.49 元）。盈利预测下调主要是：1）23 年海上风电利用小时数预测下调；2）风电毛利率下调。大股东旗下两大优质资产（平海湾海上风电三期、永泰抽蓄）有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目，推动公司中长期业绩增长。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为14x，给予公司23 年14xPE，目标价5.6元（前值6.02 元基于23 年14xPE），维持“买入”评级。

3Q23 发电量同比+11%，受益于福建风资源改善来风大小是影响公司业绩的核心变量，公司披露1-3Q23 整体发电量同比-5%至19.52 亿千瓦时，其中福建风电同比-7%、黑龙江风电同比-3%；对应3Q23 整体发电量同比+11%，其中福建风电同比+13%、黑龙江风电同比-16%。考虑到公司年内无新项目投产，我们预计23 年末投运的装机规模和6 月一致。由于4Q23 的来风情况有不确定性，基于审慎原则我们下调公司23 年海上风电利用小时数。

平海湾三期等待启动注入程序，永泰抽蓄有望满足注入条件大股东福建省投资集团在中闽能源2019 年重大资产重组时承诺，集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括：1）稳定投产；2）一个完整会计年度内实现盈利；3）不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于21 年底投产，已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4台机组共1.2GW，已于3 月28 日全容量投产发电，我们预计24 年可满足注入条件。

风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。