本报告导读:

降准表明货币信贷宽松实质性的持续兑现,在时间节点上的超市场预期将使地产股向上空间再度打开,维持行业增持评级。

摘要:

2月4日,中国人民银行决定,从2015年2月5日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

此次降准符合我们年度策略中的“经济偏弱之下,政策仍有放松空间,降准降息预期较浓”的判断。由于元月行业基本面乏善可陈,基本面的环比加速回落和羸弱的开工、投资数据,使市场对信贷政策的放松存在较强的博弈预期。在几度企盼和几度又落空之时,此刻的政策兑现将超出市场预期,板块指数向上空间再度打开。

货币信贷宽松实质性的持续兑现,将使板块在DDM模型分子(盈利情况好转)和分母端(贴现率下行)两端同时改善。就分子端而言,货币信贷宽松将有效促进销量的上升;就分母端而言,降准将使无风险利率继续下行,此轮上涨的主要逻辑将延续。根据历史经验,2008和12年两次降息降准之中,销量短期内都明显恢复;预计此次也会继续恢复,但幅度要较之前两次小。板块行情方面,一般在资金放松周期中有较好的绝对和相对收益。随着行业基本面的平稳恢复,地产股在分子分母两端的共振下预计仍有较好表现。

整体货币信贷的宽松,对行业及相关产业影响:(1)提升开发商的现金流,按揭款、开发贷有望进一步宽松;(2)能一定程度加快新开工,缓解下半年可能到来的供应紧张局面;(3)销售回笼资金的加快,也可使得地产行业的上下游相关产业链的资金链持续恢复。

信贷政策的进一步宽松,表明中央政府对于较弱经济基本面和疲软的地产市场的再次确认,地产股在经历前期的估值修复后(14年11月20日-15年1月5日),后续股价上行的驱动因素将主要来自于政策层面的边际改善(货币政策宽松和调控政策淡化),我们维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断,整体看,房地产市场将呈现“量升价平”格局,政策收紧的压力在未来一段时间内应该不会出现。

维持行业增持评级。2015年贯穿板块的投资主线是“既要过日子,也要浪漫满屋”,推荐:1)龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,推荐:保利地产、招商地产、万科A、华侨城A;2)旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式):国企改革类重点推荐:格力地产、天健集团。3)浪漫满屋(转型之优秀标的):推荐中天城投、华业地产;4)区域投资主题:京津冀“廊坊三宝”:华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展。通州副中心:华业地产、中国武夷将受益其中。