本报告导读：

受高基数和外部环境影响，短期增长承压，龙头公司表现更加稳健。随着基数消除外部环境趋缓，下半年增速有望环比回升。

投资要点：

2024半年报总结：短期增长承压，下半年增速有望回升。2024H1行业整顿常态化推进、DRG 政策全面执行、医保控费压力不减，整体院内环境有所收紧，同时外部环境复杂多变，国内消费需求阶段性不足，此外2023H1 疫后复苏基数相对较高以及部分公司仍有公共卫生产品贡献，2024H1 多数细分领域增长承压。不同板块业绩持续分化，其中血制品领域，由于23 年底同步批签发取消对24Q1 业绩产生一过性影响，24Q2 强劲复苏；高值耗材领域，院内手术量复苏态势下，电生理、血管介入类等创新耗材继续保持高速增长，受集采影响的传统品种如脊柱、创伤类即将走出集采影响；体外诊断IVD领域，国内市场在外部环境收紧和集采推进下，国产化率和行业集中度在加速提升，此外海外市场积极开拓，龙头公司依然取得较好增长；低值耗材领域，供需回归稳态，下游去库出清下逐步恢复增长；零售药店在消费环境和政策改革扰动下，收入增速放缓，业绩普遍承压；医疗服务领域，居民消费曲线左移，消费医疗仍然短期承压，刚需治疗类项目在高基数下增速放缓；医疗设备领域，行业整顿及设备更新尚未执行导致医院观望，国内收入增速放缓；疫苗领域，受外部环境、市场竞争、终端降库存影响，业绩大幅下滑。

预计随着基数效应和外部环境扰动逐步减弱，下半年增速有望环比回升。

国内行业生态净化利于龙头份额提升，海外市场成为新增长点。行业生态净化常态化推进，对院内大型设备招标采购、新产品推广节奏仍有扰动，考虑医疗需求相对刚性，下半年被抑制的需求有望逐步释放，业绩有望得到改善。长期看合规体系完善、产品和品牌竞争力强的龙头企业有望提升市场份额。集采影响节奏不一，率先集采品类如冠脉、骨科等报表逐步出清，高值耗材行业有望进入新的发展阶段；人工晶体国采陆续执行，国产替代及高端晶体放量好于预期；生化肝功集采23H2 逐步落地后影响渐显；IVD 生化肾功、化学发光集采、骨科集采续约预计24H2 陆续执行，具备核心竞争力的国产龙头有望扩大市场份额，加速进口替代，并实现集中度提升。IVD、耗材、设备等器械出海产业趋势向好，海外业务增速快于国内，成为重要业绩增长点。

投资建议：维持迈瑞医疗、新产业、天坛生物、惠泰医疗、派林生物、爱康医疗增持评级。

催化剂：Q3 增速回升，新的利好政策出台，待集采品类结果落地风险提示：行业集采和整顿影响或超预期