投资要点：

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现收入28.41 亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润7.26 亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润7.23 亿元，同比增长29.4%。

24H1 业绩实现持续增长，Q2 利润端超预期

2024H1 公司实现收入28.41 亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润7.26 亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润7.23 亿元，同比增长29.4%。单看Q2，公司实现16.19 亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长34.3%；实现扣非归母净利润4.10 亿元，同比增长33.9%，利润端实现快速增长。

采浆量同比实现快速增长，保持国内领先地位公司通过重点督导包保、区域网格化、新媒体运用等多措并举积极推进血浆采集工作，24H1 采浆量再创新高，所属80 家营业单采血浆站实现采集血浆1,294 吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，继续保持国内先进水平。

核心产品毛利率显著提升，层析静丙有望放量分产品看，公司24H1 人血白蛋白营业收入11.13 亿元，同比下降6.9%，静丙（含层析）营业收入13.39 亿元，同比增长22.0%，其他血制品营收3.78 亿元，同比下降2.6%。毛利率看，白蛋白毛利率为52.6%，同比+8.4pct，静丙（含层析）毛利率为57.5%，同比+11.4pct，其他血液制品毛利率为58.1%，同比-10.3pct，公司主要产品白蛋白及静丙毛利率均显著提升。

在研持续推进，后续发展动力充足

24H1 公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP 符合性检查，补齐了主要凝血因子品种；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX 获得《药物临床试验批准通知书》，在研持续推进。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3 亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026 年PE 分别为35/30/26X， 维持“买入” 评级。

风险提示

浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。