2024 上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升

2024 上半年公司实现收入28.41 亿元（同比+5.59%，下文都是同比口径），归母净利润7.26 亿元（+28.1%），扣非归母净利润7.23 亿元（+29.35%），毛利率55.67%（+7.13pct），净利率34.68%（+5.91pct）。2024Q2 公司收入16.19 亿元（+15.76%），归母净利润4.09 亿元（+34.28%），扣非归母净利润4.1 亿元（+33.93%），毛利率55.37%（+4.49pct），净利率34.17%（+4.49pct）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为14.12/17.39/21.94 亿元，当前股价对应PE 为33.4/27.1/21.5 倍，维持“买入”评级。

静丙保持快速增长，采浆量维持较快增长

2024 上半年公司人血白蛋白收入11.35 亿元（-6.93%），毛利率52.63%（+8.41pct），静注人免疫球蛋白（含层析）收入13.39 亿元（+21.97%），毛利率57.49%（+11.42pct），其他血液制品收入3.78 亿元（-2.56%）毛利率58.07%（-10.34pct）。

2024 上半年公司单采血浆站总数达102 家，其中在营单采血浆站数量达80 家，公司实现血浆采集1294 吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%。

销售费用率持续下降，在研项目进展顺利

2024 上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.9%、8.3%、2.43%、-0.83%，同比-1.78pct、+0.29pct、+1.47pct、-0.02pct，2024Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.41%、7.88%、2.75%、-0.57%，同比-2.56pct、-0.25pct、+1.58pct、+0.53pct。成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获批上市；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc 融合蛋白等研发项目临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX 获得《药物临床试验批准通知书》。

风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。